中國RatingDog綜合PMI 5月升至54，優於預期

中國5月經濟活動加速，RatingDog綜合PMI升至54，創逾一年新高。

中國經濟擴張步伐在5月加快，RatingDog綜合採購經理人指數從4月的53.1升至54，創逾一年新高，並優於市場共識預期。

「服務業活動推動了綜合指數的改善，抵銷了製造業產出的溫和放緩，」RatingDog資深經濟學家王哲表示。「數據顯示，即便外部逆風持續，內需正在趨穩。」

這項綜合讀數——匯總製造業與服務業活動——標誌著連續第六個月維持在50榮枯分水嶺之上。製造業分項指數從52.2降至51.8，但仍優於路透調查中51.6的共識預期。中國國家統計局發布的官方製造業PMI則從4月的50.3下滑至5月的50，為2月錄得49以來的最低水準。

官方與民間調查之間的背離凸顯了復甦不均的現象，國有重工業動能減弱，而小型出口導向型民營企業則展現韌性。對全球投資人而言，這項數據降低了北京當局近期推出額外刺激措施的壓力，但房地產行業的持續拖累以及零售銷售走弱——4月零售銷售創下40個月新低——仍為定向寬鬆政策保留了理由。

服務業抵銷工廠放緩

根據RatingDog分類指數的細項數據，綜合指數的整體改善主要來自服務業分項。這與官方數據一致，顯示在五一長假期間服務業活動升溫，國內旅遊支出在此期間增長。中國酒店集團華住集團數據顯示，入住率前十名的熱門目的地均位於較小城市，其房價普遍低於主要都會區。

RatingDog調查顯示，5月製造業通膨壓力有所緩解，投入及產出價格漲幅放緩。這為企業利潤率帶來了一定喘息空間，此前數月因伊朗衝突及油價高企導致成本持續攀升。

政策展望與跨資產影響

這項優於預期的綜合PMI讀數，可能降低中國人民銀行短期內降息的迫切性。目前一年期中期借貸便利利率為2%，人行上一次降息是在2025年9月，下調10個基點。市場原本預期第三季可能降息15個基點，但PMI數據可能將此時間點推後。

在跨資產市場方面，這項數據對中國股市及與中國需求相關的工業大宗商品構成支撐。滬深300指數過去一個月上漲4.2%，銅價同期亦因市場預期中國需求趨穩而上漲6.8%。離岸人民幣兌美元週一報7.18，盤中變動不大，投資人在正面數據與持續的貿易緊張局勢之間權衡。

RatingDog綜合PMI上一次突破54是在2025年第一季，此後兩個月內滬深300指數上漲5.3%。歷史是否重演，取決於服務業主導的成長動能能否抵銷製造業與房地產的拖累，這兩大行業合計約占中國國內生產毛額的40%。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。