中國券商收緊融資融券准入融資餘額降至2.6兆人民幣

在市場急劇回調暴露散戶槓桿風險後，中國券商正收緊融資融券及衍生品交易的合規要求。

在市場急劇回調後，中國券商正加強對融資融券及選擇權交易的審查，限制新開戶投資者及頻繁觸發追繳保證金的客戶，同時全市場融資融券餘額已降至2.6兆人民幣。

旭基金管理合夥人王晨表示：「某些板塊槓桿過度集中，增加了市場不穩定的風險。雖然這些風險看似有所緩解，但可能尚未完全解除，並將在未來一段時間內繼續成為監管重點。」

根據彭博彙編的數據，中國全市場融資融券餘額在6月底一度突破3兆人民幣後，7月底已降至2.6兆人民幣（約3,620億美元）。上半年投資者新開融資融券賬戶96萬660戶，年增60%。僅6月單月就新增17萬9,021戶，年增77%，凸顯散戶對槓桿交易的熱情高漲。

此輪收緊顯示北京當局對股市槓桿日益警惕——散戶嚴重虧損可能外溢至更廣泛的金融及社會穩定層面。滬深300指數在6月觸及2021年底以來最高水平後回落，創業板指數及科創50指數7月均下跌逾20%。

據知情人士透露，包括中信證券及東方財富在內的多家券商近期提高了客戶申請槓桿或衍生品交易的合規門檻。這些人士因討論非公開事宜而要求匿名。兩家券商均未回應置評請求。

新措施包括在批准融資融券或選擇權賬戶准入前，對客戶財務狀況、交易經驗及風險承受能力進行更嚴格的審查。多家券商亦將限制過去六個月內新開戶或頻繁觸發追繳保證金的投資者進一步借入資金。

在今年的漲勢中，散戶投資者大舉湧入中國股市，高度依賴借貸資金追逐漲幅。但據券商客戶經理表示，隨著市場波動加劇，7月底愈來愈多散戶投資者被迫平倉。強制平倉加速了市場下跌，形成監管機構目前正試圖打破的惡性循環。

券商業績因交易熱潮大增

交易熱潮提振了整個券商行業的盈利。中金公司估計，42家上市證券公司上半年合計淨利潤達1,425億人民幣，年增50%。中信證券上半年淨利潤年增69.6%創歷史新高，而國泰君安證券預測利潤增長27%至30%，經常性盈利達到上半年新高水準。

中國股市日成交額在6月底一度逼近4兆人民幣，隨後在近幾週回落至3兆人民幣以下。融資賬戶激增及交易活動旺盛推動了盈利增長，但收緊措施如今可能令這股動能降溫。

政策制定者正試圖在培育長期資本市場發展的同時，剔除投機行為。在7月底的政治局會議上，高層領導人承諾提振投資者信心並增強市場韌性。

此番收緊正值監管當局聚焦高槓桿交易，此類交易可能觸發強制平倉並加速市場下跌。滬深300指數從6月高點（2021年底以來最高水平）回落，受區域市場動盪及人工智慧產業前景預期變化影響。科技股權重較高的指數在拋售中首當其衝，創業板指數及科創50指數均下跌逾20%。

對全球投資者而言，此輪監管收緊表明，即使北京當局尋求支持長期資本市場發展，其對投機過度仍保持警惕。融資額度收緊可能壓抑短期交易量並對中國股市構成下行壓力，而券商盈利熱潮亦可能隨槓桿需求降溫而放緩。市場的下一個考驗將是滬深300指數能否在監管機構持續解除推動漲勢的槓桿之際，穩定在7月低點之上。

本文僅供參考，不構成投資建議。