中國基金大舉買入香港生技股 三家基金管理公司觸發披露門檻

根據交易所披露文件，易方達基金、富國基金及匯添富基金在過去一個月內，因增持多隻港股創新藥股而接連觸發權益披露門檻。這波掃貨行動是自2021年生技熊市開啟以來，機構資金最集中湧入該板塊的信號。

「資金輪動至香港生技股，反映了低估值、臨床試驗活躍度改善以及政策對創新藥開發的支持等多重因素的匯聚，」分析香港股票的Kevin Ip表示，「基金經理正在AI交易之外尋找下一波回報來源。」

通過互聯互通南下的資金流亦加速升溫。自6月以來，北上資金對邁威生物及科濟藥業的持倉量急劇攀升。恒生醫療保健指數整體走強，機構買家瞄準那些擁有強大研發管線及持續擴張的BD出海（out-licensing）交易流量的公司——即便在該板塊長期低迷期間，此類交易亦未中斷。

此輪買入浪潮正值AI敘事進入降溫階段，促使基金經理在市場遭重創的角落中尋找價值。目前香港上市生技股的估值遠低於歷史平均水平。與此同時，據IQVIA數據，2024年全球行業贊助的臨床試驗啟動數量已回升至5,318項，基本恢復到疫情前5,316項的水平。面對一波專利到期潮的大型藥企，預計將收購新藥和技術，從而為持有這些生技股的投資者提供潛在的退出路徑。

驅動輪動的因素

此番轉向生技板塊並非對早期臨床數據的投機押注。基金經理瞄準的是那些已有獲批產品、具備經常性收入來源，並與全球藥企建立了成熟的對外許可合作關係的公司。政策利好亦在增強：北京已加速創新藥的監管審批，並擴大了國家醫保目錄覆蓋範圍，從而降低了開發商的商業風險。

恒生指數本季度呈區間震盪，多個交易日的成交額低於20日均線，投資者正等待中國經濟復甦釋放出更明確的方向信號。輪動至生技板塊提供了一種主題性交易，其表現較少依賴宏觀大盤前景，而更多地與臨床數據公布及合作夥伴公告等公司個股催化劑掛鉤。

期待已久的復甦

過去四年大部分時間裡，生技板塊都處於熊市，受到利率上升、創投資金減少以及投資者對醫療健康創新領域的疲勞情緒打壓。如今，這些逆風因素正在逆轉。聯準會預計將於今年稍後重啟的降息周期，將降低未來藥物營收所適用的貼現率，從而使生技股的估值更具吸引力。

對於香港上市的生技公司而言，透過互聯互通迴流的機構買盤是一個關鍵信號。歷史數據顯示，南向資金流入往往領先於該板塊的估值重估，因為內地基金經理的持倉周期通常長於全球同行。如果當前的買入浪潮得以持續，可能會吸引那些自2021年高點以來一直低配中國醫療健康板塊的外國投資者跟進買盤。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。