晶片股漲勢本周面臨「川習會」兩大核心風險

半導體股票的一輪猛烈漲勢本周將面臨兩項重大的地緣政治考驗。Gavekal Research在報告中警告稱，5月14日至15日舉行的川普總統與習近平主席的峰會可能會破壞該行業近期的上漲勢頭。

「毋庸置疑，『以稀土換ASML光刻機』的交易將為未來大幅降低晶片價格打開大門，」Gavekal Research執行長路易斯-文森·加夫（Louis-Vincent Gave）在周一的報告中寫道。

費城半導體指數（PHLX Semiconductor Index）近期創下了自2000年網路泡沫以來最大的25個交易日漲勢，其中英特爾（Intel）和美光（Micron）等人工智慧相關個股領漲。然而，這輪漲勢高度集中，僅有40%的標普500指數成分股恢復到了戰前水準。與此同時，美國正面臨衝突引發的通膨壓力，而中國則試圖鞏固脆弱的經濟復甦。

這場博弈的核心是整個半導體行業的盈利能力。如果中國能夠獲得荷蘭公司ASML的高端光刻工具（長期以來一直被禁止向北京出售其最先進的設備），這可能會大幅增加全球晶片供應，從而削弱台積電（TSMC）和三星電子等老牌企業的定價權。

ASML問題的核心

加夫認為，問題的核心在於一種潛在的貿易博弈：川普尋求補充美國的稀土儲備（中國是主要生產國），以此作為允許中國購買ASML極紫外（EUV）光刻機的交換條件。這樣的協議將極大地推動中國實現半導體自給自足的目標。

這將直接威脅到行業領導者享有的市場佔有率和高利潤率。到目前為止，投資者已將人工智慧基礎設施的持續強勁需求計入股價，這推動了超微半導體（AMD，因數據中心銷售強勁而上漲26.3%至歷史高點）和超微電腦（Super Micro Computer，儘管營收未達預期仍上漲30.6%）等股票的表現。而中國產能的突然增加將迫使市場對這些估值進行重新定價。

台灣與伊朗風險疊加不確定性

除了潛在的晶片協議，Gavekal認為投資者可能尚未充分定價峰會的其他風險。正在進行的伊朗戰爭將是討論的主要議題，這威脅到中東對數據中心融資的安全，並使央行降息的路徑複雜化。美國正在向中國（伊朗石油的最大買家）施壓，要求其利用影響力重新開放霍爾木茲海峽。

台灣依然是一個關鍵的引爆點。北京方面已發出信號，稱台灣問題是雙邊關係中「最大的風險」。儘管川普政府批准了110億美元的對台軍售計劃，但總統那種「交易式」的處理方式以及關於台灣「偷走」美國半導體生意的言論已引起擔憂。布魯金斯學會的帕特里夏·金（Patricia Kim）表示，川普總統存在「發表即興言論」偏離長期美國政策的風險，從而產生新的市場不確定性。

雖然一些分析師（如前國務院官員埃德加德·卡根）認為川普不太可能「犧牲美國在台灣的利益」，但國立台灣大學教授南樂（Lev Nachman）認為，台灣的最佳情況是該議題「不被公開討論」。

本文僅供參考，不構成投資建議。