花旗列出六大商品尾部風險 原油、銅、黃金面臨每桶200美元以上的情境

花旗研究指出六大極端尾部風險情境，可能在未來數年內將油價推升至每桶200美元以上、銅價每噸20,000美元、金價每盎司6,000美元。

花旗研究列出六大商品尾部風險情境，可能推動油價升至每桶200美元以上、銅價升至每噸20,000美元、金價升至每盎司6,000美元。這份由Eric G Lee團隊於7月23日發布的報告涵蓋的風險包括美伊衝突長期化，以及極端聖嬰現象等天氣事件。

花旗大宗商品研究主管Eric G Lee表示：「這些情境並非我們的基本假設，但它們代表會從根本上重塑商品市場的合理結果。」

報告涵蓋的內容包括：美伊衝突升級可能導致全球每日供應減少500萬至1000萬桶；戰略礦產囤積競賽可能將銅價推升至每噸23,000美元；以及發生機率達81%的極端聖嬰現象，可能將可可價格推回每噸10,000美元。花旗表示，黃金短期面臨15%至20%的下行風險，之後可能反彈至每盎司6,000美元。

這些情境出現之際，布蘭特原油已兩個月來首次突破每桶100美元，美伊衝突已進入第20週，胡塞武裝的襲擊已擴散至紅海。根據花旗數據，中國以外全球石油庫存約為94天消費量，若供應中斷持續，到2027年初可能降至70天以下。

油價每桶200美元：若伊朗衝突升級

花旗將美伊衝突長期化列為影響最大的尾部風險，儘管其機率較低。若伊朗襲擊海灣能源基礎設施且荷姆茲海峽持續有效關閉，每日全球供應損失500萬至1000萬桶，可能將布蘭特原油推升至每桶200美元或更高，美國零售汽油價格將超過每加侖6美元。

美國戰略石油儲備已降至1983年以來最低水準，僅比法定最低庫存高出不到6000萬桶，限制了華盛頓透過釋儲來緩衝價格的能力。Piper Sandler分析師Andy Laperpere寫道，總統川普「幾乎沒有操作空間」，且「沒有可用的外交選項」。

根據交易所數據，布蘭特原油週四收於每桶100.69美元，上漲7%；西德州中質原油收於每桶92.19美元，上漲6.2%。油價自本月初以來已上漲約35%，年初至今漲幅超過60%。

銅價每噸23,000美元：戰略囤積競賽

花旗對各國政府爭相儲備關鍵礦物給予較高機率評估。美國的「Project Vault」提案尋求120億美元用於戰略商品儲備，而歐盟已宣布30億歐元用於關鍵礦產安全。

花旗表示，若全球精煉銅庫存從目前相當於1.3個月的消費量增至三個月，則需在兩年內累積約400萬噸。根據歷史廢銅供應彈性推算，這需要銅價接近每噸23,000美元。花旗的基本假設為銅價約每噸13,500美元。

黃金的雙向風險與聖嬰現象對作物的威脅

黃金已從2月每盎司5,500美元的峰值回落至約4,112美元，花旗認為未來四到六週存在集中的下行風險。若跌破3,800美元，可能觸發ETF和槓桿頭寸的拋售。該行表示，長期來看，中國1.3兆美元的貿易順差、各國央行買盤以及去美元化趨勢，將支撐金價反彈至每盎司6,000美元。

在農產品方面，美國國家海洋暨大氣總署7月更新數據將發生極強聖嬰現象的機率提高至81%，且有97%的機率持續至2027年春季。花旗表示，可可、糖和羅布斯塔咖啡面臨最大的供應風險。若哈馬丹風如同2023-2024產季那樣損害作物，西非可可可能重返每噸10,000美元；印度糖價可能升至每磅20美分以上。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。