花旗將中國上調至增持，目標價隱含31%上漲空間

花旗將中國股票上調至增持，並戰術性地將韓國下調至中性，押注新興市場漲勢將從今年推動漲幅的科技巨頭擴散至更廣泛的市場。

MSCI新興市場指數今年以來已上漲約20%，創下史上最強勁的上半年表現之一，但花旗研究7月19日報告指出，漲勢「極度集中」於韓國與台灣。該行表示，主要新興市場之間的報酬離散程度已達25年來最高。

「新興市場漲勢能否擴散，是下半年的核心問題，」花旗新興市場股票策略團隊領導的分析師寫道。「我們認為中國是擴散行情的有力候選，原因是倉位偏輕、宏觀條件好轉以及估值吸引。」

花旗將中國從中性上調至增持，設定恆生指數年底目標為29,600點，滬深300指數目標為5,600點。該行MSCI中國指數目標價為92美元，隱含約31%上漲空間。此次上調標誌著花旗今年對中國立場的轉向——此前持謹慎態度，主要因相對盈利動能偏弱。

該行同時將韓國從增持戰術性下調至中性。自2025年7月以來，花旗一直維持對韓國的增持評級。KOSPI隱含波動率已飆升，遠高於全球同儕，受到三重因素壓力：AI資本支出可持續性的質疑、當地對資料中心建設的反對聲浪，以及開源模型對前沿AI實驗室日益升高的威脅。花旗表示，散戶資金湧入槓桿型ETF亦加劇了波動。

韓國當地策略師維持KOSPI年底目標10,000點，隱含約47%上漲空間，並預期記憶體晶片短缺將持續惡化至2027年。記憶體製造商預計2026年營業利潤達58.53兆韓元，2027年達76.36兆韓元，佔KOSPI 200總營業利潤的65%。

集中風險在盈利修正方面最為明顯。 自2月底以來，MSCI新興市場2026年每股盈餘成長預期已被上修28個百分點，但其中約85%來自資訊科技板塊。花旗數據顯示，僅42%的新興市場行業出現淨盈利上修，科技與金融是唯二具有明確正面動能的行業。

墨西哥從減持上調至中性，IPC指數2026年底目標設定為70,000點。墨西哥今年是表現最差的新興市場，受《美墨加協定》重新談判的不確定性及緊縮政策預期拖累。但花旗表示，與中國類似，墨西哥在其「擴散候選」框架中得分良好，且在新興市場中持倉最輕。

花旗維持MSCI新興市場指數年底目標1,870點，隱含約12%上漲空間，並引入2027年中目標2,050點。這些目標假設EPS增長約40%至45%，低於市場共識預期，且估值倍數將溫和收縮。

該行對新興市場相對全球市場保持中性，理由為AI波動風險以及地緣政治、聯準會政策與天氣相關干擾帶來的宏觀複雜性。若要重返增持，需要看到更廣泛市場出現真正的盈利轉折點，花旗表示。

此次上調使中國成為新興市場漲勢若確實擴散時的主要受益者。投資者將關注科技板塊以外是否有更多盈利動能信號，以及北京方面的政策支持——花旗經濟學家預計未來幾個月中國將降息並加速財政部署。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。