花旗預計阿里巴巴 AI 收入 2031 年將達 5860 億元

花旗重申對阿里巴巴集團控股有限公司的「買入」評級，預測在其整合戰略的推動下，到 2031 財年，該公司的 AI 相關雲收入將飆升至 5855 億元（約 810 億美元）。

分析師 Alicia Yap 和 Nelson Cheung 在 5 月 11 日的一份報告中表示：「阿里巴巴正在構建一個從芯片到應用的垂直整合 AI 系統，類似於 Google 從 TPU 到 Gemini 的全棧模式。」

該銀行維持對阿里巴巴美國存託憑證（ADR）205 美元的目標價，這意味著較當前水平有顯著的上漲空間。預測顯示，到 2031 年，AI 將佔雲業務收入的 70%，高於 2026 年估計的 15%，其中模型即服務（MaaS）預計將佔據總收入的一半以上。

這一樂觀預測發佈之際，阿里巴巴正準備在週三公佈第四財季業績，投資者正在關注 AI 貨幣化的跡象能否抵消疲軟的利潤。該報告將阿里巴巴定位為中國首選的 AI 標的，認為其巨額資本支出和龐大的生態系統將確保其在全球少數「超級雲」平台中佔有一席之地。

從基礎設施銷售向智能服務轉型

該報告標誌著阿里巴巴雲業務的根本性轉變，即從傳統的基礎設施服務轉向高增長的 AI 原生服務。花旗的預測表明，非 AI 雲收入的複合年增長率將放緩至 13%，其在總雲收入中的份額將從 2026 財年的 85% 萎縮至 2031 年的僅 30%。

相比之下，AI 相關服務將呈現爆炸式增長。分析師預計未來五年 AI 相關收入的複合年增長率將達到 90%。這一增長的核心是 MaaS 業務，該業務通過對「通義千問」大語言模型的 API 調用向客戶收費。該細分市場的收入預計將以驚人的 235% 複合年增長率增長，到 2031 年達到 4386 億元，成為雲收入最大的單一貢獻者。

這一轉型得到了巨額資本承諾的支持。花旗估計，阿里巴巴在 2026 財年至 2031 財年之間將投入 8229 億元的資本支出，用於構建其 AI 基礎設施。

競爭格局

儘管根據 2025 年 Gartner 的數據，阿里巴巴在中國 IaaS 公有雲市場佔據 33% 的領先份額，但在 AI 模型領域面臨激烈競爭。IDC 的數據顯示，在按調用量計算的公有雲大模型市場中，字節跳動的火山引擎以 49.2% 的份額領先，阿里雲以 27% 位居其後。

然而，花旗分析師認為，阿里巴巴的「全棧」模式（包括其自主研發的、性能可與英偉達 H20 媲美的平頭哥半導體芯片）提供了持久的競爭優勢。這種垂直整合，結合來自淘寶、天貓等電商部門的海量數據和應用場景，建立了競爭對手難以複製的護城河。

該報告進一步強化了管理層關於五年內實現雲和 AI 外部收入超過 1000 億美元的目標。隨著公司規模的擴大，對高利潤 MaaS 的關注預計將提高盈利能力。投資者將密切關注即將發佈的財報，尋找關於 AI 投資和模型服務初步貢獻的評論。

本文僅供參考，不構成投資建議。