COMEX 白銀庫存腰斬 供應紓困消失 11% 套利空間持續存在

COMEX 白銀庫存自 2025 年 10 月以來已腰斬，僅 2026 年第一季交割需求就達到 1.65 億盎司，交易所數據顯示。

Sprott 資產管理公司創辦人 Eric Sprott 表示：「西方期貨交易所透過紙上結算壓抑白銀價格的能力，正迅速失去動力。」

COMEX 在 2024 年共交割 2.03 億盎司，2025 年更膨脹至 4.74 億盎司。光是 2026 年第一季就已交割 1.65 億盎司，且毫無放緩跡象。要求實物金屬結算的上海期貨交易所，白銀報價為每盎司 86 美元，較 COMEX 及 LBMA 的 77 美元溢價 11%。在波動高峰期，該價差曾一度高達 45%。

Sprott 指出，若無新的實物供應出現，此套利空間將會崩潰，可能引發軋空行情，推動白銀突破每盎司 150 美元。他認為，屆時白銀礦商股價可能上漲 10 至 40 倍。

供應紓困為何枯竭

白銀的工業需求在 AI 數據中心、電動車、太陽能板和智慧型手機領域全面激增，人形機器人是最新加入的需求來源。亞洲市場無論 COMEX 或 LBMA 價格如何下跌，始終維持溢價定價，而出口限制、高達 13% 以上的增值稅以及物流障礙，阻止了金條回流至西方交易所。美國與中國均已將白銀列為關鍵礦產，進一步限制出口可能性。三星等大型工業用戶已開始與白銀礦場直接以大幅溢價達成交易，繞過第三方轉售商，進一步減少可供 COMEX 使用的供應量。

Sprott 的白銀 ETF 為軋空行情布局

Sprott 實體白銀信託（NYSE: PSLV）已將其庫存增至 2.1693 億盎司，僅 1 月就增加 700 萬盎司，作為其 20 億美元場內股權計畫的一部分。所有資金皆用於購買存放在加拿大皇家鑄幣廠的倫敦合格交割金條，未出借任何庫存，也未將其返還至 COMEX 或 SHFE 的儲池。PSLV 是僅次於 SLV 的第二大白銀持有 ETF。Sprott 白銀礦商及實體白銀 ETF（NASDAQ: SLVR）持有 First Majestic Silver、Silvercorp Metals 及其他礦商的大量股權，提供同時布局實體金屬與礦業股票的投資機會。

根據 Sprott 的估算，若達到每盎司 150 美元的目標價，SLVR 持有的白銀礦業股票可能上漲 10 至 40 倍。即便僅實現一半漲幅，也將優於大多數資產類別，因為分析師今年已發布白銀目標價，區間在每盎司 100 至 300 美元之間。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。