CoreWeave 合約收入積壓達 994 億美元，AI 雲端需求激增

CoreWeave 的合約收入積壓飆升至近 1,000 億美元，為這家 AI 雲端供應商提供了多年的成長跑道，因為企業對運算容量的需求正在加速。

CoreWeave 的合約收入積壓在第一季末達到 994 億美元，較去年同期增長近四倍，原因是企業客戶鎖定了長期的 AI 雲端容量承諾。根據該公司第一季財報，積壓訂單較前一季季增約 50%。

管理層在財報電話會議上表示：「積壓訂單反映了我們與現有客戶關係的深化，以及新增企業客戶的成果。」並指出有 10 家客戶各自承諾了至少 10 億美元的支出。

約 36% 的積壓訂單預計將在兩年內認列，而 75% 將在四年內轉化為收入。新增容量的加權平均合約期限仍約為五年，提供了持續的需求可見性。來自非投資級 AI 原生公司及基礎實驗室的承諾目前僅佔總積壓訂單的不到 30%，這是一項向更穩定的企業驅動需求轉變的趨勢，從而改善了收入管道的質量。

積壓訂單為 CoreWeave 提供了明確的近期收入可見性，因為該公司正加速擴張基礎設施。該公司已超過 1 吉瓦的活躍電力，並將合約電力擴展至超過 3.5 吉瓦。然而，隨著來自純粹競爭對手（如 Nebius）和超大規模業者（如微軟）的競爭加劇，執行力仍然至關重要。微軟 Azure 的商業剩餘履約義務（RPO）已達 6,270 億美元，年增 99%。微軟的加權平均 RPO 期限（包括 OpenAI 的承諾）約為 2.5 年。

CoreWeave 的積壓成長同時來自於現有客戶關係的深化以及新企業客戶的加入。該公司的客戶基礎正在多元化，企業客戶正在取代過去以 AI 原生新創公司為主的較高集中度。較長的合約期限——新增容量平均為五年——進一步鞏固了多年的成長軌跡。

對投資人而言，積壓訂單為收入預期提供了可衡量的錨點。CoreWeave 股價的交易規模對應於其基礎設施建設計畫，該計畫現已超過 3.5 吉瓦的合約電力，這一數字使其與最大的雲端供應商直接競爭。問題在於，隨著超大規模業者投入數千億美元建設類似產能，該公司能否在不壓縮利潤率的情況下按時完成擴張。微軟 6,270 億美元的 RPO——是 CoreWeave 積壓訂單的六倍以上——凸顯了市場的規模，但也顯示出 CoreWeave 在擴張過程中必須應對的競爭鴻溝。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。