加密貨幣代幣回購金額創紀錄達 6.38 億美元，Hyperliquid 與 Pump.fun 領跑

加密貨幣項目在 2026 年斥資創紀錄的 6.38 億美元回購自家代幣，其中兩個平台驅動了幾乎全部的回購活動。

根據金融時報引述 Allium Labs 的數據，加密貨幣項目在 1 月至 8 月 31 日期間斥資創紀錄的 6.38 億美元回購自家代幣，較去年同期的 5.45 億美元增長 17%。

Allium Labs 研究主管 Elton Shehdula 向金融時報表示：「回購可以營造出自信的表象，並在機制上減少流通供應量，但僅憑回購計劃並不能讓一個項目從根本上變得健全。」

根據 Cointelegraph 的數據，Hyperliquid 與 Pump.fun 合計佔回購總額的近 90%——分別約為 3.7 億美元與 2 億美元。項目在整個 2024 年僅投入 36.6 萬美元，顯示以收入為來源的回購在去中心化金融中擴散的速度有多快。

這股浪潮正在重塑協議向持有者回報價值的方式，Bitwise 投資長 Matt Hougan 認為，隨著收入資助回購與銷毀，加密貨幣估值可能在未來兩年內翻倍。然而 2026 年參差不齊的表現顯示，僅靠回購很少能推升代幣價格。

Hyperliquid 與 Pump.fun 主導回購浪潮

Hyperliquid 營運著數據集中規模最大的收入資助回購計劃。該永續合約交易所將 99% 的合格交易費用導入其援助基金，該基金在公開市場自動買入 HYPE，隨後永久銷毀這些代幣。自 2024 年 12 月代幣推出以來，Hyperliquid 已回購並註銷約 13 億美元的 HYPE，由於兩者涵蓋的期間不同，這一累計數字不應與 6.38 億美元的年度總額相加。

根據金融時報，HYPE 在 8 月 31 日交易價格約為 63.35 美元，過去一年上漲約 70%；根據 TradingView 數據，年初至今漲幅達 145%。這種超額表現不能與交易增長、平台收入及更廣泛的需求分割開來，但回購引擎為持有者提供了一條直接管道，使不斷上升的協議活動得以回流至代幣價值。

基於 Solana 的迷因幣發行平台 Pump.fun 是第二大買家。該平台將來自 PumpSwap 交易所及交易產品的指定收入的 50% 用於購買 PUMP，隨後銷毀這些代幣。在截至 8 月 9 日的一週內，該平台花費約 502 萬美元買入並銷毀 21.5 億枚 PUMP，其累計計劃估計已抵銷代幣初始供應量的 15.7%。

這些購買與預定的解鎖同時進行。7 月，Pump.fun 向 121 個團隊及投資者錢包分配了 8,649 萬美元的解鎖 PUMP，這意味著銷毀所帶來的供應量減少部分被先前鎖定的資產進入流通所抵銷。PUMP 在 8 月 31 日交易價格約為 0.0015 美元，年初至今上漲 109%，即使比特幣下跌 10%、加密貨幣總市值下跌 11.9%。

回購並不保證價格上漲

其他項目則採用更有限或附帶條件的模式。由 MakerDAO 更名而來的 Sky Protocol 在 2026 年透過其智能銷毀引擎花費約 2,600 萬美元購買 SKY，該引擎利用協議盈餘在公開市場購買代幣。聯合創辦人 Rune Christensen 向金融時報表示，該項目在過去一年產生超過 4 億美元的收入，並將回購定位為使治理代幣持有者與長期表現保持一致的方式。SKY 在 12 個月內上漲約 8%。

Lido 提出的 NEST 框架更具條件性，僅在年化收入超過 4,000 萬美元時才啟動回購。該框架將把超過該門檻收入的 50% 用於購買 LDO，並設有每日 5 萬美元的上限以及滾動 12 個月 1,000 萬美元的上限。LDO 在過去一年下跌約 71%，交易價格接近歷史低點。

回購與表現之間的關聯已被證明並不均衡。Jupiter 在 2026 年花費近 1,400 萬美元回購 JUP，但該代幣在過去一年仍下跌約 55%，促使創辦人辯論是否繼續此策略。Chainlink 已在其鏈上儲備計劃下執行回購，而 LINK 價格大致腰斬；Helium 則在 2 月停止了回購計劃，此前聯合創辦人 Amir Haleem 表示市場並未獎勵項目回購代幣的行為。

與公司股票不同，治理代幣並不賦予持有者對項目利潤或資產的合法權利，回購的影響取決於購入代幣是被銷毀、持有還是重新分配。THORChain 將 55% 的收入分配給質押者、20% 用於回購，但其代幣在過去一年仍下跌約一半，這凸顯了單一代幣經濟學特徵要壓過更廣泛的市場條件有多麼困難。

下一個考驗是，在交易較為疲弱的時期，手續費收入是否仍能強勁到足以資助購買。Ethena Foundation 就一項費用開關提案開啟了投票，該提案將使用 95% 的淨收入回購 ENA，消息公布當日代幣上漲 10.7%——這證明市場仍會獎勵這種機制，即使其對價格的長期影響尚未得到證實。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。