CXMT上海首日飆漲466%，壓制美光及美國晶片股

中國記憶體晶片製造商長鑫存儲技術股份有限公司（CXMT）週一在上海首日掛牌交易中飆漲466%，成為中國市值最高的上市公司，並引發美國晶片股拋售潮，因投資者開始定價這個1600億美元DRAM市場中出現的新競爭威脅。

「此次IPO完成了A股記憶體板塊拼圖中最關鍵的一塊，」方正富邦基金投資組合經理吳浩表示。「它為中國帶來了第一個具備全球影響力的本土DRAM巨頭，強化了整個記憶體價值鏈的投資邏輯。」

這家總部位於合肥的公司股價收於每股49元人民幣，盤中一度觸及55.03元高點，市值超過3兆元人民幣（約4430億美元）。其市值一度超越工商銀行，成為A股市場權重最大的公司，並在市值上超過美國同業英特爾公司。該股單日成交額達到創紀錄的1400億元人民幣，反映出投資者對這家被視為北京推動半導體自給自足戰略核心公司的強烈需求。

此次上市標誌著中國半導體抱負的轉折點。CXMT由董事長朱一明於2016年創立，2025年第四季約佔全球DRAM市場7.67%的份額，落後於三星、SK海力士和美光，但領先於所有其他中國本土生產商。國金證券分析師預計，在AI驅動需求的推動下，到2030年全球記憶體需求將成長七倍，該公司的年產量增長率估計在40%至45%之間。

美國晶片股為何感受到壓力

市場的即時反應橫跨太平洋。美光科技公司——美國唯一的DRAM製造商——股價與其他半導體股一同下跌，交易員正在權衡一家擁有政府支持且技術迅速提升的中國競爭對手所帶來的影響。CXMT的IPO超額認購約200倍，顯示在出口管制時代投資者對本土晶片龍頭企業所賦予的稀缺溢價。

野村控股分析師Donnie Teng給予CXMT買入評級，目標價116元，意味著較IPO價格可能上漲1,239%。Teng預測，CXMT的全球DRAM市佔率將從目前的約10%提升至2028年底的18%。華西證券分析師估計，在基本情境下，該公司市值可能穩定在2兆至3兆元人民幣之間，在樂觀假設下則有望上看4兆元。

記憶體晶片的新競爭格局

雖然CXMT已在傳統DRAM領域——智慧型手機、筆記型電腦和伺服器用於即時數據處理的主力記憶體——縮小了差距，但在高頻寬記憶體（HBM）等先進技術方面仍落後於行業領導者，而HBM對AI系統日益關鍵。美國出口管制持續限制其取得尖端晶片製造設備，限制了它在高階領域挑戰三星和SK海力士的速度。

儘管如此，該公司已不再僅僅是一個本土供應鏈的故事。有報導稱蘋果公司已開始測試CXMT的DRAM用於在中國銷售的iPhone，這表明全球最大的設備製造商正認真看待這家中國晶片製造商作為潛在供應商。如果得到證實，此類合作關係將驗證CXMT的製造品質，並為更高利潤率的業務開闢道路。

對投資者而言，計算方式正在改變。CXMT的估值——首日超過IPO價格30倍以上——反映的是稀缺性和戰略重要性的溢價，而非當前盈利能力。相比之下，美光的估值倍數僅為其零頭。問題在於CXMT能否將其國家支持的規模優勢轉化為技術上的對等實力，從而在記憶體市場最有利可圖的領域挑戰 incumbent 廠商。分析師表示，答案需要數年時間才能揭曉——但週一首秀已清楚表明，競爭格局已經改變。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。