大和資本稱中國房產反彈缺乏信心，存在一大關鍵風險

大和資本市場最新報告指出，近期中國地產股 20% 的反彈並非結構性復甦，因為開發商和購房者都缺乏實現可持續好轉所需的信心。分析表明，儘管 4 月份的銷售數據表現出令人驚訝的強勁，但這種復甦的基礎十分狹窄，掩蓋了潛在的疲軟，導致該機構更傾向於選擇國有開發商而非民營同行。

這份於 5 月 13 日發佈的報告認為，改善的市場情緒尚未轉化為基礎性的轉變。大和指出，開發商和購房者的真正信心是結構性和可持續復甦的先決條件，但這一條件尚未滿足。該機構對國有企業華潤置地 (01109.HK) 和中國海外發展 (00688.HK) 維持「買入」評級。

4 月份的數據顯示，新建和二手住宅銷售額分別同比增長 2.4% 和 5.0%。這種反彈在一線城市最為顯著，新建和二手房銷售分別激增了 20% 和 14%。然而，大和指出，這主要是由價格較低的老舊公寓驅動的，而價格在 500 萬人民幣以上的商品住房銷量則同比下降了 25%。

大和認為，如果一線城市的銷售勢頭持續，行業股價短期內可能進一步上漲，但調整風險確實存在。對國有開發商的偏好源於一種觀點，即一旦當前的市場動能消退，民營開發商將面臨巨大的評級下調風險，這突顯了反彈的不穩定性。

雙重局面的分化

中國房地產市場內部的分化是一個關鍵主題。雖然頂尖城市的總體銷售額看似強勁，但高端市場的疲軟指向了謹慎的家庭支出。開發商迅速增加了供應，上海 4 月份的新房預售許可同比增長 70.8%，但很少有開發商取消折扣。這表明他們正在利用短暫的情緒改善來出清庫存，而非押注長期價格回升。

這種避險情緒和市場分化在商業領域也清晰可見。戴德梁行 (Cushman & Wakefield) 2026 年的一份報告指出，儘管深圳和首爾等內地城市的辦公室裝修成本有所下降，但對高端優質辦公空間的競爭正在加劇。這表明，無論是住宅購房者還是企業租戶，都在向最安全、最高品質的資產傾斜，導致市場其他部分陷入掙扎。

更廣泛的逆風依然存在

房地產市場的狀況是影響中國宏觀經濟的關鍵變量。雖然強勁的第一季度使政府 4.5% 至 5% 的全年增長目標更易實現，但房地產低迷仍是重大拖累。根據國家數據，2026 年第一季度房地產投資下降了 11.2%，拖累了整體固定資產投資。

在房地產市場出現更令人信服和廣泛的復甦（這需要購房者和開發商信心的顯著回歸）之前，該行業將繼續對中國的經濟雄心構成風險。大和的報告提醒人們，近期房產銷售的萌芽可能只是暫時的曇花一現，而非持久的春天。

本文僅供參考，不構成投資建議。