燃油價格飆漲44%至每加侖4.51美元 底特律三巨頭利潤面臨威脅

底特律三大車廠的獲利建立在卡車與SUV之上。隨著每加侖4.51美元的汽油價格促使買家轉向更小、更省油的車款，此一商業模式正開始出現裂痕。

底特律三大車廠正面臨消費者從高利潤的卡車和SUV轉向節能車款的速度超出預期，這對多年來支撐其產業的獲利引擎構成威脅。

通用汽車北美總裁Duncan Aldred表示：「我不會坐在這裡告訴各位這已經是永久性趨勢，但我們確實觀察到，皮卡車、全尺寸多用途車以及某些較重型車款的市場正在縮小，而較為平價的市場區塊則有所增長。」

根據美國汽車協會（AAA）的數據，一年前汽油均價為每加侖3.14美元，隨後因中東衝突擾亂供應預期，5月飆升至每加侖4.51美元。儘管此後油價已回落至略高於4美元的水準，但此波漲勢加速了消費者轉向——而這種轉向在歷史上通常需要持續六個月的高油價才會浮現。美國新車平均價格目前已突破5萬美元，進一步加劇消費者的負擔能力壓力。油電混合動力車需求正持續升溫，因為買家在尋找燃油經濟性的同時又不想承受純電動車的續航焦慮，多家經銷商反映，混合動力車款的來店客流量已超過純電動車型。

這三家車廠在北美的大部分獲利均來自全尺寸卡車和SUV，這些車款的製造成本僅略高於轎車，但其交易價格卻遠高於後者。福特汽車幾乎終止了針對美國市場的轎車生產（Mustang除外），原因是消費者對卡車和SUV的需求大幅膨脹。若是需求持續向相反方向轉移，可能壓縮整個行業的利潤率，而此時車廠們正斥資數十億美元進行資本密集型的電動車轉型。

車廠推出平價車款應對

Stellantis已承諾在本十年結束前，於北美推出九款定價低於4萬美元的車型，其中包括兩款低於3萬美元的車型，這屬於其規模達700億美元的重整計劃的一部分。該策略標誌著過去十年底特律車廠專注於更大、更獲利車款的路線出現了急轉彎。福特計劃推出約3萬美元的中型電動皮卡，採用其全新的Universal EV Platform打造。該公司表示，由於採用了一種新型組裝樹生產系統，旨在減少零件數量與組裝時間，這款車在生命週期初期即可實現獲利。通用汽車目前已有七款起售價在3萬美元或以下的車型，去年共售出約70萬輛此類車輛，在三巨頭中擁有最大規模的平價車款存量。

成本壓力推動自動化進程

據報導，通用汽車也透過自動化來削減成本，在其位於底特律的旗艦工廠以約50台機器人取代了超過1,000名工人。此舉反映出整個行業在小型車利潤趨薄以及電動車生產所需巨額資本支出的背景下，正加速推動降低勞動成本。福特的組裝樹系統旨在降低生產複雜性並壓低其新電動車平台的損益平衡點，而Stellantis則將製造成本的降低列為其重整計劃的重要支柱。

電動車獲利難題

即便車廠轉向更小車款，此一轉型本身也帶有自身的利潤風險。電動車電池仍是成本最高的單一零組件，而卡車需要更大的電池組以維持拖曳能力，這可能侵蝕車廠在燃油卡車上長期享有的利潤空間。福特的新電動車平台旨在透過製造效率解決此問題，但其經濟效益在大規模量產下仍未獲得驗證。Stellantis計劃推出低於3萬美元的平價燃油與混合動力車型，暗示該公司正在分散押注，而非完全押注於全面電動化。

對投資人而言，風險來自兩方面：高利潤卡車的永久性需求轉移將削弱近期盈利能力，而電動車轉型則需要數十億美元的資本支出且回報不確定。通用汽車目前的預期本益比約為7倍，福特為6倍，Stellantis為4倍——這些估值已部分反映了利潤壓縮的預期，但可能尚未充分反映需求轉變的速度。如果大量需求出現永久性轉移，且高利潤的全尺寸卡車和SUV的巨量銷量開始下滑，則意味著短期內利潤將縮水，直到車廠能夠在生產效率上實現創新。未來幾個季度將考驗，當前的需求轉向是對高油價的暫時反應，還是美國購車習慣結構性變革的開端。

本文僅供資訊參考用途，不構成投資建議。