德意志銀行：30年數據顯示IPO供給不會打崩股市

包括SpaceX和Anthropic在內的一波巨型IPO引發投資者對市場稀釋的擔憂——但德意志銀行的歷史分析顯示，結果可能恰恰相反。

美國股票發行量已從2023年初300億美元的低點激增至每季約1200億美元，引發市場擔憂大量新供給可能壓倒需求並拖累股價。德意志銀行策略師反駁了這種說法，認為IPO浪潮是強勁市場的表現，而非市場崩盤的元兇。

德意志銀行首席全球策略師Binky Chadha表示：「發行浪潮是由強勁市場驅動的，而不是反過來。供給問題是我們從客戶那裡收到的最常見問題之一，但從歷史上看，這種擔憂是沒有根據的。」

根據該行對多個發行週期的分析，過去三十年來，標普500指數在IPO高峰期的三個月期中位數回報率約為8%，12個月回報率超過20%。唯一的例外是2008-2009年金融危機，當時股票發行是因系統性困境被迫進行的，而非由市場機會驅動。

關於發行浪潮的學術文獻顯示，在長期週期之後，回報率最終會減弱——但時機難以預測，而且在任何回調之前，市場通常會實現可觀的漲幅。Chadha表示：「感覺像是1999年，而不是2000年。」他指的是網路泡沫時代，高峰期之前經歷了多年的強勁回報。

供給計算

即便是規模最大的預期IPO，也只佔總市值的一小部分。SpaceX將於6月12日在納斯達克以股票代碼SPCX掛牌上市，估值達1.75兆美元，約佔標普500指數總值的0.15%。Anthropic已於6月1日向美國證券交易委員會提交了保密的S-1表格，據報導目標估值接近9650億美元，其增量幅度也大致相當。

德意志銀行承認，個別大型IPO可能會造成短期摩擦，估計在單一股票情景下對整體市場的拖累約為1%。但該行指出，標普500指數每隔一到兩個月就會因各種原因出現3%或以上的回調，因此IPO供給僅是眾多因素之一。

需求面依然強勁。策略師表示，資金流入持續穩定，企業盈利增長支撐估值，股票回購活動依然活躍，家庭資產負債表也有足夠的吸納能力來消化新股發行。

1999年 vs. 2000年之問

與1990年代末期的類比既體現了機會，也反映了風險。從1995年到2000年初，受網路熱潮和一波科技IPO推動，標普500指數的累計回報率超過200%。2000-2002年的最終崩盤抹去了這些漲幅，但這是在多年的超額回報之後才發生的。

Chadha的觀點表明，當前週期仍有動能。發行量上升是因為公司看到了有利條件——強勁的投資者需求、高估值以及寬鬆的監管環境——而非因為它們急需資金。策略師認為，這一區別正是當前週期與危機時期發行的不同之處。

德意志銀行表示，關鍵風險不在於供給規模，而在於宏觀經濟條件可能發生變化——聯準會立場鷹派、債券殖利率飆升，或經濟衰退導致需求枯竭。6月16日至17日的聯邦公開市場委員會會議，將是新任主席Kevin Wars上任以來的首次會議，這將是對宏觀背景能否維持當前發行速度的初步考驗。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。