柴油裂解價差突破100美元 荷莫茲海峽原油流量仍遠低於戰前水準

柴油裂解價差突破每桶100美元，顯示燃料市場的問題在於煉油產能而非原油供應，因為荷莫茲海峽的流量僅恢復至戰前水準的15%。

「這未必是原油問題或原油危機。我們面臨的不是原油危機，而是煉油危機，」Multi-Service Fuel Card執行長亞倫·戴克（Aaron Decker）表示。

戴克指出，超低硫餾分油庫存已跌至2000年代初期、甚至是1990年代末以來從未見過的水準。根據美國能源資訊署（EIA）數據，美國餾分油庫存上週減少220萬桶。與此同時，Kpler數據顯示，8月經荷莫茲海峽的原油出口量平均僅為每日230萬桶，低於7月的每日449萬桶，以及2月28日美國與以色列攻擊伊朗之前三個月的每日1,582萬桶。

煉油吃緊加上荷莫茲海峽恢復緩慢的組合，使柴油價格維持在每加侖5美元以上，原油基準價格在技術面上依然脆弱。西德州中級原油（WTI）和布蘭特原油持續承壓，交易員在評估供應長期中斷的風險與外交進展的希望之間權衡。若荷莫茲海峽流量在9月——即8月裝載的貨物開始抵達亞洲港口之際——未能顯著恢復，燃料價格可能在冬季取暖季節進一步走高。

裂解價差突破100美元 顯示煉油危機

本週車用柴油價格觸及5.60美元區間高位，裂解價差超過每桶100美元——遠高於典型的15至25美元區間。烏克蘭無人機襲擊已摧毀俄羅斯煉油廠，這些煉油廠先前有助於填補全球缺口；與此同時，美國墨西哥灣沿岸的柴油出口仍維持高位，因為國內煉油廠正供應海外短缺市場，導致美國供應收緊並消耗國內煉油產能。

戴克表示，他不預期情況在短期內會改善，並指出EIA已將年初以來的預測下修。「我想在可預見的未來，價格會維持在5美元以上，」他說。颶風季節又增添一個不確定因素，聖嬰現象的活動可能在第三和第四季威脅墨西哥灣沿岸的煉油基礎設施。

亞洲原油進口量仍較戰前水準低14%

根據Kpler數據，亞洲8月原油進口量預計將達每日2,312萬桶，略低於7月的每日2,336萬桶，且比截至2月底的三個月平均每日2,691萬桶低近每日400萬桶或14%。印度8月進口量估計為每日451萬桶，為3月以來最低，其中中東到貨量為每日145萬桶——僅為衝突前平均每日288萬桶的一半多一點。

這些數據挑戰了美國能源部長克里斯·萊特（Chris Wright）關於荷莫茲海峽流量幾乎恢復至衝突前水準的說法。Kpler在8月任何一週追蹤到的海峽出口流量最高值，是在8月3日開始的七天內錄得的每日426萬桶。7月和8月的到貨量可能受到美國與伊朗在6月中旬至7月初短暫停火期間裝載的貨物所推升。

如果萊特估計的每日近1,500萬桶中東出口量屬實，那麼這些數量大部分只會在9月的到貨數據中顯現，尤其是對於日本、韓國和中國等航程較長的目的地。但迄今仍無證據顯示亞洲自中東的原油進口接近戰前水準。

上一次餾分油庫存如此吃緊是在2000年代初期，柴油價格在煉油產能擴建追上需求之前，連續多季維持高位。當前情況又疊加了毫無緩和跡象的地緣政治風險，使原油價格中持續包含風險溢價。週三油價擴大跌幅，因中東談判紓解供應困境的希望壓過柴油市場吃緊的影響。印度股市已感受到壓力——上週Nifty指數下跌2.33%，Sensex指數下跌2.70%，因原油價格上漲、盧比走弱及外資機構投資者（FII）資金外流拖累市場情緒。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。