柴油期貨一週飆漲20%，供應緊張恐推升通膨

美國柴油庫存急遽下降，期貨價格飆升，恐逆轉消費者物價兩年來首見的月度跌幅。

美國柴油期貨過去一週飆漲約20%，零售價格更突破每加侖5美元。從荷姆茲海峽衝突到俄羅斯出口禁令等一系列供應中斷，正威脅在消費者物價顯示降溫跡象之際重新點燃通膨。

「柴油價格走高，影響到所有需要運輸的物品，」休士頓大學經濟學家Ed Hirs表示。「就期中選舉而言，川普正送給民主黨一句口號：『問題在經濟，笨蛋。』」

根據美國能源資訊署（EIA）數據，美國柴油庫存自2月底以來已下降10%，正逼近2003年以來最低水準。國內庫存最近一週增加460萬桶，但仍處於極低水準。目前全球每日約700萬桶的煉油產能處於停擺狀態，而俄羅斯因烏克蘭無人機襲擊其煉油廠而實施的柴油出口禁令，已減少約每日80萬桶的供應，約占全球海運柴油供應量的11%，根據船舶追蹤機構Vortexa數據。

此一供應危機對上個月剛讓消費者喘口氣的通膨進展構成直接威脅。勞工部週二報告顯示，6月消費者物價較5月下滑——為兩年來首見月度跌幅——核心物價則為逾五年來首次持平。但柴油作為推動美國幾乎所有商品運輸的燃料，意味著加油站的價格上漲會迅速轉化為從雜貨到木材等各項商品成本的提升，可能逆轉該趨勢，並使聯準會的政策路徑更加複雜。

全國平均柴油價格週四升至每加侖5.01美元，分析師預期零售價格將在4月接近5.70美元的峰值後再攀升20至25美分。柴油期貨自年初以來已飆漲逾85%，反映供應失衡的嚴重性。美國長途半掛式卡車每天消耗超過1億加侖柴油，卡車司機通常將更高的燃料成本轉嫁給零售商，後者再對消費品加價。而已經受困於川普總統關稅的美國農民，則依賴柴油驅動拖拉機並將農作物運往市場。

煉油廠在航空燃油危機後轉換生產重心

美國煉油廠今年春季曾優先生產航空燃油以避免另一場短缺，將產量從中東衝突升級前的每日170萬桶提升至6月創紀錄的每日220萬桶。這是以柴油為代價，柴油產量從3月底約每日500萬桶降至5月的470萬桶。根據EIA，煉油廠直到最近才開始重新提升柴油產量。

墨西哥灣沿岸的航空燃油價格此後已從5月中旬每加侖4.45美元的峰值回落至2.83美元，但柴油短缺問題卻更難解決。「航空燃油問題似乎已真正平息，那是因為煉油廠大幅增產，」道瓊斯旗下OPIS首席石油分析師Denton Cinquegrana表示。柴油需求約為航空燃油需求的兩倍，使短缺更難迅速彌補。

印度崛起為機動供應國

在傳統柴油出口國陷入困境之際，印度已填補缺口。根據Kpler數據，該國7月成品油出口量可望達到每日約140萬桶，較5月增加約50%，為去年9月以來最高月度水準。印度煉油廠已將貨物轉向最高出價者——在荷姆茲危機擾亂中東貿易流動後，將柴油運往非洲，而歐洲在關閉源自俄羅斯原油的燃料大門後，則未獲得任何供應。

根據國際能源總署（IEA），印度煉油產能預計到2030年將再增長15%，過去五年投資平均增長23%。該國近90%的原油依賴進口，但透過從多元來源——俄羅斯、伊拉克、沙烏地阿拉伯、阿聯、美國、西非及拉丁美洲——採購原油，並在利潤最高的市場出口更高價值產品，將這種依賴轉變為競爭優勢。

柴油危機凸顯近期的通膨進展可能多麼脆弱。隨著美國煉油利潤率處於歷史高點——基準的3-2-1裂解價差達到約每桶70美元——而從中東到東歐的地緣政治風險未見緩解，聯準會2%通膨目標的回歸之路正面臨一個新的強勁逆風。接下來的重要考驗是聯準會7月會議的來臨，屆時包括達拉斯聯邦準備銀行總裁Lorie Logan在內的政策制定者已呼籲「適度提高」利率，並警告通膨仍高於目標。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。