美元因PCE通膨高於預期達3.7%而走強

聯準會7月PCE通膨數據高於市場共識，美元兌主要貨幣全面走強，9月降息機率隨之降低。

週三，在7月PCE通膨年增率達3.7%、較市場共識高出0.1個百分點後，美元兌主要貨幣全面走高，交易員因而縮減對聯準會鴿派立場的押注。

摩根士丹利財富管理首席經濟策略師艾倫·贊特納（Ellen Zentner）表示：「今日通膨數據略高於預期，加上經濟相對強勁，這未必是投資人——或聯準會——樂見的結果。」

個人消費支出物價指數月增0.2%，而剔除食品和能源的核心指標月增0.2%、年增3.3%，符合市場預期。商品價格下跌0.1%，其中汽油價格下跌2.7%，但服務業價格上漲0.3%，其中金融服務與保險價格上漲1.2%領漲。個人收入增長0.4%，消費者支出增長0.2%，雙雙優於預期。

該數據使聯準會的政策路徑更加複雜。聯邦基金利率目前維持在3.50%至3.75%區間，自去年12月以來未曾調整。市場目前預期9月15日至16日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議升息的機率約為三分之一，低於月初的67%。由於10年期和30年期公債殖利率處於2007年以來最高水平，美元走強反映了黏性通膨與期限溢價上升的雙重因素。

利率差異擴大，降息押注消退

隨著交易員重新評估聯準會的政策軌跡，美元的漲勢在歐元兌美元（EUR/USD）、英鎊兌美元（GBP/USD）、美元兌加幣（USD/CAD）及美元兌日圓（USD/JPY）等主要貨幣對中全面展開。根據芝加哥商品交易所（CME Group）的美聯儲觀察工具（FedWatch Tool），9月至少升息25個基點的機率已從月初約67%降至約36%。投資人仍預期年底前利率將維持在較高水平，但最新的通膨數據並未為下一次會議提供明確訊號。

該報告亦顯示經濟仍具韌性。第二季GDP年化增長率為1.5%，符合預期，而個人收入和支出雙雙優於預測。這種「黏性通膨加上穩健增長」的組合，讓聯準會有空間在不引發衰退的情況下維持限制性利率，這正是美元獲得支撐的原因所在。

美元的漲勢並非僅限於單一貨幣對。EUR/USD、GBP/USD、USD/CAD和USD/JPY均朝向有利於美元的方向移動，反映出市場對聯準會政策路徑的全面重新定價，而非某一經濟體的特定因素所致。就歐元和英鎊而言，美元的強勢加劇了歐洲央行和英國央行自身面臨的類似通膨困境。對日圓而言，若美元升勢加速，此一變動將加大日本央行考慮進行干預的壓力。

服務業通膨對聯準會構成持續壓力

服務業持續推動物價壓力。7月住房成本上漲0.3%，而金融服務和保險價格跳漲1.2%。這些類別是通膨籃子中最具持續性的組成部分，也是聯準會最密切關注是否有黏性跡象的項目。相比之下，商品價格下跌0.1%，得益於汽油價格下跌2.7%以及家具和家用設備價格下跌0.9%。

聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）預定於週五在傑克森霍爾（Jackson Hole）研討會上發表政策演說。自5月就任以來，他對於是否暗示其偏好的利率路徑一直保持謹慎態度，轉而讓陸續公布的數據和金融市場來塑造預期。此番PCE數據在其演說前數日公布，使得他可能釋出的任何訊號都更受矚目。

財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）近日宣布計畫增加政府債務回購，但市場參與者質疑該計畫能否實質性地影響殖利率。在赤字和債務供給壓力使期限溢價居高不下的背景下，任何「通膨黏性」的敘事都將持續支撐美元，並對長天期資產構成壓力。

股市的即時反應相對平淡——報告公布後股指期貨小幅回落——但美元的走勢更為顯著。這種分歧反映市場日益接受聯準會將在更長時間內維持較高利率的觀點，即便經濟增長依然穩健。對外匯交易員而言，邏輯很明確：只要美國通膨仍高於目標且經濟持續增長，美元相對於多數主要貨幣仍保有殖利率優勢。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。