美元8月下跌0.9% 財政部回購與聯準會訊號相互碰撞

彭博美元現貨指數8月下跌0.9%，延續7月1.3%的跌幅，因財政部擴大債券回購與聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）的鷹派立場將美元推向相反方向。

「聯準會重申其通膨目標，緩解了市場對政策公信力的擔憂，但貝森特（Bessent）的干預式做法為美元增添了一個新的政策風險維度，」Markets Live宏觀策略師塔蒂亞娜·達里（Tatiana Darie）表示。

沃什週五承諾將通膨恢復至2%，帶動美元單日飆升，但週一美元下跌0.2%。交易員目前定價9月升息機率超過50%，而一個月期美元隱含波動率在過去兩個交易日明顯攀升。

政策交叉流向使得若聯準會未能兌現市場已定價的升息，美元將變得脆弱。週五的非農就業報告將是第一個考驗，富國銀行（Wells Fargo）策略師埃里克·尼爾森（Erik Nelson）警告，若數據不及預期，美元弱勢可能延續至9月。

貝森特決定將財政部債券回購規模從每次操作20億美元擴大至至少40億美元——該決定於8月19日宣布、9月9日生效——重新點燃了市場對美國政策旨在引導美元走低的猜測。財政部長週一表示，該機構「迄今尚未買入任何一筆債券」，並將繼續其常規拍賣計劃，但此舉已重塑市場對11月4日季度再融資聲明的預期。

貝森特將這次回購擴張稱為「財政部扭轉操作」（Treasury twist），提高了這個總規模達31兆美元的國債市場的風險籌碼。德意志銀行、摩根士丹利和花旗集團目前正在推演政府借貸策略可能出現的更重大轉變，包括削減長天期債券發售這一激進選項。更有可能的情況是，財政部可能在11月再融資時暗示，未來借款的增加將通過國庫券和較短天期票據來完成。

以梅根·斯維伯（Meghan Swiber）為首的美國銀行策略師將這一轉變稱為積極主動式債務管理的「新體制」。BMO資本市場的伊恩·林根（Ian Lyngen）表示，削減債券拍賣規模「已不能再被排除」，而摩根士丹利的馬丁·托比亞斯（Martin Tobias）則形容擴大回購是「通往11月再融資的橋樑」。

30年期國債殖利率一度飆升至5.32%，隨後回落至約5.19%。回購消息最初壓低了長天期債券的殖利率，但隨後基本收復失地。貝森特表示，該計劃旨在支持交易清淡的30年期市場的流動性，該市場同時還面臨與人工智慧建設相關的大量企業債發行競爭。

財政主導擔憂加劇

政策互動引發了誰掌控貨幣政策槓桿的質疑。EY-Parthenon首席經濟學家格雷戈里·達科（Gregory Daco）警告出現「財政主導」（fiscal dominance）現象，即聯準會聽命於財政部。Evercore ISI資深經濟學家馬可·卡西拉吉（Marco Casiraghi）表示，擴大回購可能削弱美元並推升通膨。

沃什偏好「修飾後平均」通膨指標——該指標將顯示低於現行方法的通膨水準——使情況更加複雜。他對前瞻指引的迴避意味著每一次數據發布都可能成為重新定價的觸發點。

根據CNBC引述匿名消息來源，財政部可動用其約1兆美元的財政部一般帳戶（TGA）來為擴大回購提供資金。這將避免發行新債券，可能減少供應並推高長期債券價格。但財政部仍可能發行新債為購債融資，且貝森特已表示常規拍賣計劃將繼續。

非農就業報告作為第一個考驗

週五的美國非農就業報告將是第一個關鍵數據點。美國銀行外匯策略師亞歷克斯·科恩（Alex Cohen）表示，8月數據至關重要：就業和通膨數據疲軟可能壓低升息預期，但任何意外上行都將對聯準會構成另一個重大的公信力考驗。

美元在今年前八個月中有五個月錄得下跌，創下自2月以來最長連跌紀錄。若聯準會未能兌現市場已定價的9月升息，富國銀行的尼爾森預計美元弱勢將持續整個月份。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。