ECB研究支持6月升息決策 伊朗戰爭推升通膨至3.3%

歐洲央行最新研究顯示，自伊朗戰爭爆發以來，歐元區通膨飆升幾乎完全歸因於能源價格上漲，這為6月實施的小幅升息提供了回溯性的正當依據。

歐洲央行決策官員、芬蘭央行總裁雷恩（Olli Rehn）向《金融時報》表示：「面對這些通膨壓力，我們絕不能掉以輕心。」他警告，中東地區若陷入曠日持久的「消耗性衝突」，恐使通膨持續維持在高檔。

受美國和以色列對抗伊朗的戰爭推升能源價格影響，歐元區通膨已升至3.3%。荷莫茲海峽近乎關閉，擾亂航運並阻斷能源流通。近期分析顯示，航運成本上升已大幅抵消通貨緊縮力量，使通膨在2026至2027年間持續居高不下。

這項研究引發了一個問題：6月的升息究竟是應對能源衝擊的一次性反應，還是緊縮週期的開端。若干擾持續，歐洲恐面臨停滯性通膨（stagflation）風險，通膨可能上升超過0.9個百分點，迫使歐洲央行考慮進一步行動。

歐洲央行於週二發布的這項研究，標誌著該機構對自身政策回應論述的轉變。透過將通膨飆升幾乎完全歸因於與伊朗衝突相關的能源價格，這項研究為6月的決策提供了事後的背書，同時也表明央行將此衝擊視為外部因素而非需求驅動。

這一區分對政策路徑至關重要。若通膨由能源主導，歐洲央行可能不傾向於積極收緊貨幣政策，因為升息對解決供給面衝擊幾乎沒有作用。但雷恩的警告顯示，管理委員會並不準備完全忽視物價壓力。

荷莫茲海峽中斷加深供給風險

荷莫茲海峽近乎關閉——這個扼守全球約五分之一石油運輸的咽喉要道——已將原油價格推升至每桶91美元以上，債券市場因投資人計入持續通膨而出現拋售。航運成本上升和能源流通受阻，已抵消了原先預期可將歐元區物價拉回歐洲央行2%目標的通貨緊縮力量。

歐洲央行上一次面臨類似的能源驅動通膨衝擊是在2022年，當時俄羅斯入侵烏克蘭後，央行連續多次升息，隨後在能源價格正常化時暫停。當前這波衝擊背負著類似的風險，儘管衝突的發展軌跡仍充滿不確定性。

停滯性通膨陰影籠罩

若干擾持續，通膨可能上升超過0.9個百分點，同時經濟產出萎縮，這種停滯性通膨情境將使歐洲央行的政策操作更加複雜。為對抗通膨而升息將加深經濟成長放緩，而維持利率不變則可能讓物價壓力根深蒂固。

歐洲央行下一次政策會議將受到密切關注，以判斷6月升息究竟是一次性調整，還是持續緊縮週期的開端。市場已將能源價格若持續高漲、央行可能進一步行動的可能性納入定價，但央行最新研究顯示，其可能將當前這波飆升視為暫時性的外部衝擊。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。