以太坊國庫公司仰賴質押收益 虧損達14億美元

重點摘要：

• 質押產生2025年以太坊國庫公司已揭露收益的60%
• 15家公司合計淨虧損達14.1億美元
• BitMine Immersion另在六個月內報告90.2億美元虧損

質押服務商Everstake週二發布的研究顯示，2025年15家公開上市的以太坊國庫公司中，質押收益佔已揭露收益的60%，即便這些公司合計錄得14.1億美元的淨虧損。

「收益現在主要來自活躍配置的資產，而非被動持有的部位，」Everstake聯合創辦人兼營運長Bohdan Opryshko表示。「那些積極配置資本的公司正在樹立新標準。」

Bit Digital在2025年報告了700萬美元的以太坊質押獎勵，年增287%，而Sharplink Inc在2810萬美元收益下錄得7.346億美元淨虧損。Bit Digital在1.136億美元收益下錄得8030萬美元淨虧損，BTCS Inc在1650萬美元收益下錄得3340萬美元淨虧損。BitMine Immersion Technologies在截至2月28日的六個月內錄得90.2億美元淨虧損。

這些發現凸顯了數位資產國庫公司的結構性轉變，這些公司歷來為公開市場投資者提供唯一受監管的加密貨幣曝險途徑。現貨以太坊ETF已打破這一壟斷，使收益生成成為關鍵差異化因素。Everstake的研究基於截至2026年5月的監管申報文件，發現許多數位資產國庫股票的交易價格相較其加密貨幣持倉存在折價，顯示投資者不再願意僅為被動曝險支付溢價。

質押策略超越協議獎勵

Opryshko表示，資產配置已不再侷限於標準協議質押。公司正越來越多地轉向流動性質押、整合至以太坊DeFi借貸市場，以及先進的驗證器層級策略，如優化區塊建構和最大可提取價值捕獲。

收益提升的同時，以太幣價格下跌加劇了資產負債表壓力。以太幣較2025年接近4955美元的高點已下跌超過57%，截至週三交易價格為2128美元。由Fundstrat聯合創辦人Tom Lee領導的BitMine持有約528萬枚以太幣——佔以太坊總流通供應量近4.4%——以估計平均購入價約3513美元計算，帳面未實現虧損約78億美元。

摩根大通分析師警告，若網路活動、DeFi採用率和實際應用案例未能顯著復甦，以太幣及更廣泛的山寨幣市場可能難以追上比特幣，並指出自2025年10月以來以太幣在價格和資金流方面均持續落後。

被動累積者能否在價格重新定價的市場中存活仍是個開放性問題。Everstake的研究總結指出，質押「已成為所有希望在2026年及未來保持相關性的數位資產國庫公司的結構性地板。」

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。