Ethena評估投入3.1億美元AAA級CLO作為USDe穩定幣儲備

Ethena Labs正將傳統金融中最保守的工具之一引入加密領域增長最快的穩定幣。

Ethena Labs正在評估AAA級擔保貸款憑證作為其USDe穩定幣的儲備資產，每個持倉上限為3.1億美元，以減少對加密原生收益策略的依賴。

「AAA級CLO位於資本結構的最頂層，在該資產類別的整個歷史中，AAA級別的違約率為零，」Ethena在部落格文章中表示。Ethena風險委員會成員LlamaRisk對Janus Henderson Anemoy AAA CLO基金進行了盡職調查，該基金代碼為JAAA，並通過Centrifuge平台發行。

這項評估是Ethena於4月6日公布的四大分散化框架的一部分。除了CLO之外，該策略還瞄準機構借貸、更廣泛的實體資產範圍，以及包括股票和大宗商品永續合約在內的擴展交易策略。USDe最初建立在Delta中性模型之上——持有現貨加密多頭倉位，並以做空永續合約避險——當資金費率為正時即可產生收益。通過引入AAA級CLO，Ethena正在建立一個不依賴加密市場週期的收益底線。

對於機構資本而言，這一轉變意義重大。一種由投資級企業信貸和國債支持的穩定幣，遠比單純依賴加密衍生品的穩定幣更容易被接受。每筆3.1億美元的上限反映了審慎的流動性管理——即使是高評級的工具，如果持倉超過日均交易量，也可能出現問題。風險依然存在：CLO承擔著企業信貸週期的曝險，雖然優先檔從未違約，但過往表現不保證未來結果。

為何選擇CLO，為何是現在

Ethena現有的儲備資產包括貝萊德的BUIDL代幣化國債基金，但CLO代表了一個截然不同的資產類別——引入的是企業信貸曝險而非政府債務。在COVID-19危機期間，整個CLO板塊僅下跌8%，而標普500指數則下跌33%。在高聯準會利率環境下，CLO下跌2%，而更廣泛的信貸市場下跌22%。對於5%的回撤，CLO在五到八天內即可恢復。

與加密貨幣的對比十分鮮明。比特幣從約12.6萬美元的高峰在八個月內下跌超過50%，壓縮了資金費率，也隨之擠壓了USDe的收益。Ethena表示，實體資產曝險完全打破了這種相關性，因為AAA級CLO的收益率由短期利率政策、信用利差動態和貸款市場結構驅動——這些都與加密貨幣的持倉或市場情緒無關。

此舉緊隨Ethena近期與Coinbase及巴西最大交易所Mercado Bitcoin的合作，擴大了USDe的分發範圍。如果CLO評估最終促成配置，將為穩定幣發行方將傳統固定收益資產納入其儲備體系開創先例——可能吸引更多機構資本進入該領域。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。