歐洲重整軍備推動ITA上漲24%，EUAD同期下跌3%

歐洲各國國防部承諾創紀錄的軍費支出，然而真正吸納這些資金的ETF卻在大西洋的另一端交易。

iShares美國航太與國防ETF過去一年飆升24.48%，而Select STOXX歐洲航太與國防ETF則下跌3.16%，原因是歐洲的採購資金流向美國軍工巨頭，而非本地龍頭企業。

Capital Alpha Partners董事總經理Byron Callan表示：「歐洲各國國防部向美國軍工巨頭訂購F-35、愛國者飛彈與HIMARS，因為他們需要的是能立即到位的裝備，而不是對未來歐洲產能的承諾。」

ITA的前三大持股——奇異電氣（19.03%）、RTX（16.55%）與波音（8.91%）——正是提供歐洲國防部實際出資採購平台的引擎、飛彈與機身的供應商。相比之下，EUAD的持股集中於空中巴士（5.31%）、MTU航空發動機（4.91%）、李奧納多（2.96%）、BAE Systems（2.64%）與萊茵金屬（1.82%）。重整軍備的宣布與實際合約之間的落差，遠比新聞標題所呈現的更大。

以1萬美元的部位計算，兩檔ETF的 trailing 12個月回報差距約為2,764美元，由ITA勝出。只要歐洲各國國防部向美國軍工巨頭開支票的速度，持續快於其建立本土產能，這項換股邏輯便依然成立——但如果萊茵金屬的砲彈工廠與空中巴士的戰機計畫能吸納更大比例的預算，這個格局可能發生轉變。

合約流向的實際落點

德國採購F-35、波蘭訂購阿帕契直升機與HIMARS，以及北約東翼的彈藥補給，這些訂單全都流入洛克希德·馬丁、RTX與通用動力的營收——而非萊茵金屬或李奧納多。ITA持有洛克希德·馬丁（4.58%）、通用動力（4.77%）與諾斯洛普·格魯曼（4.58%），因此直接受惠於所有因歐洲採購而獲利的美國主要軍工承包商。該檔基金淨資產達134.9億美元，費用率為0.38%。

EUAD目前報41.62美元，年初至今下跌1.21%，過去一年下跌3.16%。其本益比為40倍，Beta值為1.24，股息率為0.47%。ITA的交易本益比約為39倍，股息率為0.45%，顯示這是一項總回報交易，而非收益互換。

真正的取捨

集中度是美國端的主要風險。僅奇異電氣、RTX與波音三家公司就約占ITA淨資產的44.5%，因此波音生產失誤或商用航空景氣下滑對該基金的衝擊，將遠大於純國防類股組合。歐洲基金較為分散的國防持倉則能降低對商用航空週期性的曝險。

ITA五年回報率達129.5%，十年回報率達305.55%，而自2016年以來的每一次歐洲衝突週期，最終都將採購資金導向美國軍工巨頭。這項績效差距並非一年期的短期現象。

在稅務優惠帳戶中，將EUAD換為ITA不產生稅務影響。在應稅帳戶中，對於大多數在2024年重整軍備論述期間買入的持有者而言，EUAD走勢持平或下跌，因此實現的資本利得可能不大甚至為負——這有助於針對其他獲利標的進行稅損收割。

本文僅供參考，不構成投資建議。