歐洲天然氣觸及四年高位每兆瓦時80.99歐元　LNG供應受阻

荷蘭TTF近月期貨周三一度攀升6.8%，至每兆瓦時80.99歐元（94.60美元），為2023年1月以來最高，因中東襲擊在冬季取暖季來臨前削減了液化天然氣出貨量。

德國商業銀行大宗商品分析師Norman Liebke在報告中表示：「與石油不同，（液化天然氣市場）沒有替代出口路線，例如紅海的曼德海峽，或直接通往阿曼灣的管道。」

阿姆斯特丹基準合約收報每兆瓦時79.32歐元，升4.5%，令9月累計升幅擴大至40%。全球第二大液化天然氣出口國卡塔爾3月被迫減產，此前伊朗導彈襲擊損壞了拉斯拉凡兩條液化天然氣生產線；拉斯拉凡是全球最大的液化天然氣出口設施。國有的卡塔爾能源公司對部分買家的合約供應延長了不可抗力條款，直至11月初。歐盟整體天然氣儲氣庫僅約67%滿，低於季節性平均水平，並較去年同期低13個百分點。

利潤率的算帳邏輯一路貫穿至美國墨西哥灣沿岸。Venture Global、Cheniere Energy、殼牌及Equinor以與歐洲及亞洲基準掛鈎的價格出售貨物，同時以美國亨利港（Henry Hub）價格採購進料天然氣，因此TTF持續溢價會擴大它們每船貨物所賺取的價差。美國天然氣生產商則從同一筆交易的上游環節獲利，因出口量上升會把國內供應拉向沿海。

儲氣率僅67%　難抵寒流衝擊

供應緩衝比表面價格所反映的更為薄弱。顧問機構Wood Mackenzie指出，若荷莫茲海峽在今年餘下時間持續封閉，歐洲儲氣率到4月1日可能低至14%，這將令進口商在一個沒有閒置貨物的市場中，花錢填補近乎空置的儲罐。歐盟上周試圖平息市場對庫存偏低的擔憂，稱在2022年能源衝擊後歐盟實現天然氣來源多元化、擺脫對俄羅斯天然氣的依賴，如今所需的庫存量已減少。

上一次TTF在接近這些水平交易是在2022年8月，當時俄羅斯削減管道輸氣量後，該合約一度短暫突破每兆瓦時300歐元；其後兩個季度，隨着公用事業公司轉嫁成本，歐洲工業生產下降2.3%。當前價格約為當時峰值的四分之一，但對尚未為冬季用量作對沖的買家而言，走勢方向比價格水平更為重要。

預料強勁的厄爾尼諾天氣系統將令區域冬季氣溫高於正常水平，這將抑制取暖需求，為歐盟爭取時間等待液化天然氣運輸恢復正常。德國商業銀行的Liebke則預期亞洲將面臨相反的壓力，當地一個更寒冷的冬季可能推高液化天然氣需求，迫使歐洲進口商為爭奪同樣的貨物而更積極出價。

通脹傳導鏈重回布魯塞爾

天然氣成本持續高企直接影響歐洲整體通脹，而時機相當尷尬。德國8月年通脹率升至2.9%，此前一直美化指數的能源基數效應，隨着批發天然氣重新定價而現在開始逆轉。這限制了歐洲央行放寬政策的速度，令本就受能源帳單擠壓的工業用戶繼續承受高企的借貸成本。

對出口商而言，這是一場關乎持續時間而非方向的交易。若價格飆升在12月前消退，2027年合約的經濟效益大致不受影響；若荷莫茲海峽封閉持續至第一季，將重塑Cheniere、Venture Global、殼牌及Equinor的盈利基礎，並在同一走勢中推高美國亨利港價格。布倫特原油在同一交易時段突破每桶100美元，隨着交易員把兩者視為同一筆地緣政治交易，兩個基準之間的相關性已趨緊密。

本文僅供參考，並不構成投資建議。