歐元區PMI升至52.1 製造業強勁回升掩蓋服務業疲軟

歐元區8月綜合PMI升至52.1，優於市場共識的51.7並觸及九個月高點；其中製造業指數躍升至52.8，為2022年5月以來最強表現。製造業產出指數達到53.4，創54個月新高，新訂單增速為40個月以來最快，出口訂單則自2022年2月俄羅斯入侵烏克蘭以來首次出現增長。

標普全球市場情報首席商業經濟學家克里斯·威廉森表示：「製造業再次扮演最亮眼的角色，錄得四年半以來最強勁的增長。」

該數據推動歐洲債券市場略微走高，交易員削減對歐洲央行明年累計升息的押注，歐元兌美元一度逼近1.17。歐洲股市開盤走高，歐洲斯托克600指數上漲約0.4%。服務業維持在51.7，但歐元區內部分化明顯：德國製造業PMI由52.2跳升至54.1，但服務業指數回落至48.5，重返萎縮區間。法國製造業PMI由49.8攀升至51.5，但服務業走弱拖累綜合指數下滑至48.8，服務業PMI跌至48.4。

強於預期的數據令歐洲央行的政策路徑更加複雜。通膨率維持在2.9%，仍遠高於2%的目標水準；在油價突破每桶90美元之際，市場仍將9月升息25個基點視為幾乎確定的事件。問題在於，製造業主導的復甦能否抵銷能源成本高企及政府債券創紀錄發行所帶來的拖累。

製造業回升受AI及國防需求驅動

威廉森將製造業的強勁表現歸因於預防性庫存回補、AI相關科技產品需求回暖以及國防支出的增加。這一改善對德國尤為重要——歷經長時間的工業衰退後，設備需求終於開始好轉。德國製造業產出錄得2022年1月以來最快增速。

就業數據今年首度轉正，製造業結束長達38個月的裁員期。服務業招聘增速加快至八個月以來最快。然而，企業信心依然脆弱——未來一年產出預期指數跌至三個月低點，低於長期平均值，儘管製造業信心觸及六個月高點。

價格壓力持續緩解。投入成本通膨放緩至2月以來最低水準，產出價格通膨則降至五個月低點。根據歐洲央行消費者預期調查，歐元區一年期通膨預期由7月的3.0%降至2.9%，三年期預期則由2.8%放緩至2.7%。

政策意涵

最新數據為歐洲央行呈現喜憂參半的局面。製造業主導的復甦加上今年首度出現的就業增長，支持了持續收緊政策的主張。但法國與德國服務業的持續疲軟，加上價格壓力緩解，為央行在9月之後暫停升息提供了空間。

潘西恩宏觀經濟學首席經濟學家克勞斯·維斯特森表示：「近期風險傾向於整體通膨飆升突破3%，並在年底前接近4%。我們認為，對歐洲央行而言，最終結果是央行將維持當前路線，在9月升息25個基點後暫停。」

綜合PMI上一次達到此水準是在2025年11月，當時歐元區以類似速度擴張，隨後陷入冬季放緩。威廉森指出，目前的趨勢顯示第三季GDP增長約為0.3%，緊隨第二季0.4%的擴張步伐。

外部因素仍是主要風險。受荷姆茲海峽僵局及美國對伊朗更強硬的言論影響，油價突破每桶90美元，推高投入成本與債券殖利率。德國30年期公債殖利率已升至約3.8%，為2011年以來最高；而政府創紀錄的發債規模——德國商業銀行估計2027年德國總發行量將升至4000億歐元——進一步對長天期利率構成上行壓力。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。