聯準會升息機率飆至七成 短天期殖利率跌破8月低點

交易員如今認為聯準會（Fed）在9月16日會議上升息的機率約為70%；相較於今年稍早市場還在押注降息，風向已明顯轉變，此前8月生產者物價上漲0.4%，美國原油也重新站上每桶100美元。這波重新定價使短天期美國公債殖利率自8月底低點大幅彈升，並為美元兌日圓帶來新一波漲勢。

LPL Financial首席經濟學家Jeffrey Roach表示：「隨著與伊朗的衝突拖得比許多人預期更久，通膨壓力正變得日益根深蒂固，投資人因而尋找足以改變通膨敘事的催化劑。」他說：「照這個態勢，下週升息看來很有可能。」

8月生產者物價指數（PPI）上揚0.4%，符合預期，但7月數據由持平上修至0.1%，使PPI年增率升至5.4%，略高於市場共識。芝商所（CME Group）的FedWatch工具顯示，下週升息一碼的機率高於70%，12月再升一次的機率接近60%。30年期美國公債殖利率衝上5.35%以上，為逾20年來最高，10年期殖利率則突破4.95%。三個月、六個月及一年期國庫券殖利率同樣走高，這正是殖利率曲線中對下一次政策決定最敏感的部分。

這波走勢之所以重要，在於短端為整體市場定價設定基準。短天期殖利率持續墊高，將擴大美日利差、收緊全球金融條件，並對利率敏感型股票及房地產、公用事業等類股構成壓力，同時也打壓黃金等不孳息資產。

原油站上100美元 為聯準會提供掩護

中東敵對行動升溫，帶動美國原油上漲4%，一舉突破100美元關卡；該價位直接影響整體通膨，也讓任何主張按兵不動的論點更難站得住腳。歐洲央行（ECB）同週升息一碼，並上調自身通膨預測，理由是伊朗衝突可能對消費者物價造成更長期的衝擊。

TradeStation全球市場策略主管David Russell表示：「油價持續飆升，加上初領失業金人數偏低，讓聯準會下週很難不升息。」

聯準會偏好的通膨指標是商務部的個人消費支出（PCE）物價指數，7月核心通膨為3.3%，整體通膨為3.7%。美國銀行資深美國經濟學家Stephen Juneau估計，計入8月PPI數據後，核心PCE月增率約為0.26%，四捨五入為0.3%。Juneau在報告中說：「明天公布CPI後這個數字可能大幅變動，但若我們正確，就應可為下週聯準會會議的升息開綠燈。」美國銀行是華爾街最偏鷹的預測之一，預期接下來幾次會議將升息三次，遠高於目前的期貨定價。

美國勞工統計局將於9月11日公布8月消費者物價數據。道瓊共識預期整體通膨年增3.4%，剔除食品與能源的核心通膨為2.4%。OnePoint BFG Wealth Partners首席投資長Peter Boockvar認為，即使消費者物價數據偏軟，也無法解決這個問題。他說：「只看消費者物價來判斷通膨與利率走向的人，並沒有看到全貌，而今天的PPI仍證明整條供應鏈都存在通膨問題。」

日圓的問題在利差，不在美元

就美元兌日圓而言，道理很簡單：美日利差越大，持有美元的理由就越充分。日本銀行（BOJ）6月以近乎一致的表決結果升息，據路透報導，市場預期日銀將於9月18日再度升息至1.25%。這條路徑雖能收窄利差，但速度遠遠追不上聯準會下週的升息。

持倉反映的正是這種不對稱。隨著美國公債殖利率在8月底走低而消退的美元兌日圓多頭部位，已因短端殖利率墊高而重新建立。上一次類似情況頗具參考價值：聯準會自2022年春季至2023年秋季共升息11次，期間股市同步步入熊市。聯準會在9月16日決策後公布的經濟預測摘要（SEP），將揭示官員對2026、2027及2028年底利率水準的個別預期；6月版本預測利率將略為下滑。若利率路徑上移，將證實這是升息週期的開端，而非一次性行動。

駐紐約的認證理財規劃師Kody Sherlund指出，市場的反應函數可能與直覺相反。Sherlund說：「在債券世界裡，升息會強化聯準會在通膨問題上的公信力，實際上可能有助於穩定或壓低長天期殖利率，因為它降低了投資人要求的通膨風險溢酬。」反之，若決定按兵不動，一旦投資人解讀為對通膨高於目標的容忍，長天期殖利率反而可能走高——這正是聯準會7月底以些微差距表決維持利率不變後出現的相同動態。

本文僅供參考，不構成投資建議。