聯準會維持利率於3.75% 黃金市場關注沃什9月信號

聯準會7月28-29日的會議對黃金市場而言是一場溝通事件，主席凱文·沃什的新聞發布會比利率決議本身更具分量。

聯準會本週將基準利率連續第五次維持在3.50%至3.75%，但黃金交易商正密切關注主席凱文·沃什的新聞發布會，以尋找9月升息的線索——此舉可能將金價推低至4000美元以下。

「利率決議本身很可能不會引起市場波動。關鍵在於沃什如何權衡持續通胀與疲弱勞動力市場之間的風險平衡，」Edgen宏觀分析師詹姆斯·奧卡福表示。

黃金價格已從1月每盎司5600美元的紀錄高點下跌約27%，目前在4100美元附近交投，原因是在市場預期聯準會將以更高利率應對持續通膨的背景下，實際收益率上升。金價的跌勢在6月點陣圖公布後加速，該圖顯示18位聯準會官員中有9位預計年底前至少升息一次——這是自降息週期開始以來，中位數首次指向緊縮方向。美國消費者物價在5月達到4.2%後，6月回落至3.5%，但這一下降幾乎完全是由中東停火後的能源價格推動，能源指數月減5.7%。

對黃金而言，傳導機制通過實際收益率運行：當聯準會暗示升息時，持有無收益資產的機會成本上升。市場預測本週按兵不動的機率為85%，但9月升息的機率在不同交易日之間在50%至70%之間波動。下一次點陣圖更新將在9月15-16日的會議上公布，這使得沃什本週的言論成為影響黃金短期走向的主要變數。

數據困境：脆弱的通膨放緩

6月較溫和的通膨數據一定程度上緩解了市場預期，但其構成引發了對可持續性的質疑。核心CPI從2.9%降至2.6%，整體與核心數據均低於市場共識。問題在於：能源推動的通膨放緩有其保質期。油價在7月初已在回升，而圍繞伊朗的地緣政治局勢依然脆弱，關於可能暫時休戰的報導與新一輪緊張升級的消息交替出現。

勞動力市場則增添了另一層複雜性。6月非農就業人數約為5.7萬人，遠低於約11萬人的預期，且前兩個月的數據合計下修了7.4萬人。聯準會面臨經典困境：若緊縮過晚，通膨預期可能失去錨定；若緊縮過早，本就疲軟的勞動力市場可能進一步惡化。

沃什在缺乏前瞻指引下的首次考驗

沃什已明確表示他希望減少前瞻指引、更多依賴數據，這偏離了鮑威爾時代的做法，使投資者可參考的標誌性信號減少。在7月15日的證詞中，沃什表示委員會「對持續高企的通膨零容忍」，但未就任何行動的時機提供明確線索。同日，聯準會理事麗莎·庫克表示，通膨風險「此時」比就業風險更令她擔憂，而副主席菲利普·傑斐遜則指出，如果通膨未能降溫，「重新考慮政策可能是適當的」。

聯準會上一次使用類似條件性語言是在2023年中，隨後在下次會議上升息25個基點。在該信號發出後的兩週內，兩年期美國公債殖利率上升了12個基點，金價下跌3.5%。

結構性需求提供底部支撐

在利率驅動的弱勢持續之際，實物需求依然堅挺。各國央行在2026年第一季淨買入244噸黃金——這是逾一年來最強勁的季度，且高於五年平均值。中國人民銀行將其購金勢頭延續至第19個月。這些買家並非根據聯準會觀察機率行事，而是基於儲備多元化的考量，這提供了完全不受本週決議影響的需求底部。

ETF資金流向則呈現相反趨勢，近幾個月出現淨流出，因西方金融投資者減持曝險。這種分歧——央行買入、西方投資者賣出——使金價維持在世界黃金理事會約每盎司4100美元的公平價值估計附近區間波動。

在7月29日的決議之後，市場關注焦點將轉向8月12日的通膨報告以及9月15-16日的點陣圖更新會議。如果沃什對9月升息敞開大門，金價可能測試4000美元附近的支撐位。若基調偏鴿派、強調勞動力市場疲弱，則可能推動金價反彈至4300至4400美元。本週升息——市場認為可能性不大——將是最具破壞性的情境，可能將金價推低至3900美元。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。