聯準會2025年寬鬆恐逆轉 強勁就業數據推動升息機率飆至98%

聯準會2025年的保險降息面臨逆轉，強勁的勞動市場將升息機率推升至98%。

加拿大皇家銀行財富管理（RBC Wealth Management）表示，聯準會可能逆轉其在2025年實施的一系列保險降息措施，轉而收緊政策，原因是強勁的勞動市場與高漲的原油價格使通膨持續高於目標。

RBC財富管理在一份報告中指出：「市場目前正在完全定價2025年寬鬆週期的逆轉，而數據也支持這樣的重新定價。勞動市場並未如降息支持者所預期的那樣出現疲軟。」

5月非農就業報告顯示，美國經濟新增17.2萬個就業崗位，遠超過8.5萬人的市場共識預期，同時失業率連續第三個月維持在4.3%。美國10年期公債殖利率飆升至4.5%以上，30年期殖利率突破5%，美元指數則升至4月初以來的最高水平。根據CME FedWatch數據，貨幣市場目前定價本月稍晚聯準會下次會議升息的機率高達98%。

如果聯準會真的實施逆轉，收回2025年的降息措施，將在借貸成本已處於高位的同時進一步收緊金融環境，可能拖慢經濟成長，並引發股市與利率敏感資產的大範圍拋售。另一選擇——按兵不動——則可能讓通膨再度加速，尤其是在西德州中質原油（WTI）維持在每桶90美元附近、布蘭特原油突破95美元的情況下。

此次重新定價來得相當突然。就在今年4月，市場還在為2026年下半年多次降息定價，押注經濟將足夠降溫，給予聯準會寬鬆空間。然而5月的就業數據徹底打破了這一論述。4月數據亦上修至17.9萬人，證實勞動市場的韌性並非單月異常。薪資增速保持堅挺，委員會未獲任何勞動市場正在軟化的訊號。

克里夫蘭聯邦儲備銀行總裁貝絲·哈馬克（Beth Hammack）本週表示，升息仍有可能，並直接將能源成本列為關鍵考量。她在預先準備的講稿中指出：「強勁的就業數據加上高漲的原油價格，委員會根本沒有放寬政策的空間。」她的言論與多位聯準會官員在7月會議前所釋出的鷹派基調一致。

升息機率飆升至98%

CME FedWatch數據顯示，升息機率從5月初的低於10%飆升至今日的98%。市場上一次定價如此高的緊縮機率是在2023年中期，當時聯準會正處於上一輪升息週期的最後階段。該輪升息週期結束時，聯邦基金利率維持在5.25%至5.5%，直至2025年的保險降息開始實施。

2025年的降息旨在防範一度令人擔憂的經濟放緩——但這一放緩從未真正發生。相反地，薪資增速保持堅挺，消費者支出依然強勁。如今問題在於，聯準會是否會承認降息為時過早並予以逆轉，還是維持當前利率，等待更明確的放緩跡象後再行動。

跨資產連鎖反應

其影響不僅限於短期利率。更高的殖利率使美國公債相對於股票更具吸引力，尤其是對貼現率變化敏感的成長型股票。美元走強對新興市場與大宗商品價格構成壓力。現貨黃金在非農報告公布後急劇下跌，現貨白銀更在單一交易日內重挫8.31%，原因是機構投資者同步對多個資產類別進行持倉調整。

對借款人而言，利率逆轉意味著房貸利率上升、企業借貸成本增加，以及整體金融環境的全面收緊。已經在高利率下顯現壓力的房地產市場將面臨更大挑戰。

聯準會的下一次政策會議將於本月稍晚舉行，由主席凱文·沃什（Kevin Warsh）主持。關鍵在於委員會是否將近期數據視為暫時波動，還是經濟軌跡出現根本性轉變、需要政策因應。RBC財富管理的分析傾向後者——而市場已在為此定價。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。