聯準會暫停儲備管理購買至零，為2025年12月以來首次

聯準會意外決定暫停儲備管理購買，標誌著該計畫自2025年12月啟動以來首次出現零購買月份。

紐約聯準會將在截至9月14日的當月進行零儲備管理購買，這是該計畫自2025年12月啟動以來首次從每月1000億美元削減至零。

「降至零的舉措反映聯準會認為融資環境仍然寬鬆，」美銀利率策略師馬克·卡巴納（Mark Cabana）表示。

此次暫停之前，該計畫歷經一系列穩步削減：從2025年12月至2026年3月期間的每月4000億美元，降至4月的2500億美元，再到5月至7月的每月1000億美元。目前營運期間仍安排約1700億美元的再投資購買，而前一月約為1760億美元加上1000億美元的儲備管理購買。自該計畫重啟以來，累計儲備管理購買總額達3384億美元，而銀行儲備從2.974兆美元溫和上升至3.003兆美元。

此決定顯示聯準會認為銀行儲備水準足以吸收自然下降，無需積極補充。華爾街現正密切關注該計畫何時重啟——美銀與富國銀行預期至少到10月中旬前維持零購買，道明證券則預測將在11月中旬以每月500億至1000億美元規模重啟。

此次暫停令華爾街措手不及。在週四公告發布之前，多數策略師預期聯準會將維持每月約1000億美元的儲備管理購買規模。美銀甚至曾提出可能增加至1500億美元，理由是政府現金餘額上升可能導致儲備流失。

儲備管理購買不同於量化寬鬆。其目的並非刺激經濟，而是將銀行儲備維持在「充足」水準，防止貨幣市場利率飆升。紐約聯準會根據儲備供需、貨幣市場狀況及季節性因素調整購買規模。

八個月內從4000億美元降至零

此決定反映聯準會對當前儲備緩衝的信心。聯準會持有的儲備高於其最低舒適水準，因此可停止購買並讓儲備自然下降。富國銀行策略師安傑洛·馬納托斯（Angelo Manolatos）與法蘭西斯·布朗（Francis Brown）指出，槓桿基金的基差交易減少、貨幣市場基金資產接近歷史高點、基金加權平均期限縮短，以及交易商資產負債表容量增強等因素，皆改善了融資環境。

道明證券的根納迪·戈德堡（Gennadiy Goldberg）與莫莉·布魯克斯（Molly Brooks）認為，此次暫停並不意味著回歸量化緊縮。他們預期儲備管理購買將維持零直到11月中旬，之後以每月500億至1000億美元重啟，部分原因是在年底前重建流動性緩衝。

貨幣市場利率能否維持受控？

從積極補充儲備轉為被動觀察，可能為貨幣市場利率留出更多上升空間。但只要儲備維持在聯準會舒適區間內，便無需持續干預。聯準會目前的營運框架仍要求紐約聯準會在適當情況下購買美國國庫券，以維持充足儲備。

美銀預期9月的購買計畫也將顯示為零，並可能在2026年剩餘月份回歸每月約1000億美元的規模。富國銀行則認為暫停將至少持續至10月中旬。

聯準會上一次暫停類似資產負債表操作是在2019年回購市場動盪期間，當時貨幣市場利率飆升至目標區間上方後，央行恢復了購買。該事件顯示了讓儲備下降過多的風險。

本文僅供參考，不構成投資建議。