Fed 九月升息機率繫於 CPI，油價飆漲 21%

未來一個月的兩份通膨報告，將決定聯準會主席凱文·沃什是否推動 9 月升息，市場在 7 月非農就業減少 23,000 人後，已反映 11 個基點的緊縮預期。

「-2 萬人的就業數據並非唯一的擔憂，」荷蘭國際集團首席國際經濟學家詹姆士·奈特利表示。「逾 10 萬人的下修幅度，使過去三個月的平均就業增長僅剩 2 萬人。」

疲軟的就業數據一度將 10 年期美債殖利率推升至 4.60%，其後回落至 4.64%，單日下跌 4 個基點；標普 500 指數收漲 0.6%，將週線漲幅擴大至 3% 以上。彭博美元指數跌至 6 月初以來的最低水準，而在美國釋出將解除對伊朗港口的封鎖後，布蘭特原油價格回落至每桶 82 美元附近。

9 月 15 日至 16 日的聯邦公開市場委員會會議可謂風險重重。在決策官員表決之前，將有五份通膨報告陸續公布——8 月 12 日的 7 月 CPI、8 月 13 日的 PPI、8 月 26 日的 PCE，以及 9 月 10 日至 11 日的 PPI 與 CPI。若數據偏熱，沃什已表明對升息持開放態度；若數據轉冷，市場則有空間消化目前仍隱含於 9 月的 11 個基點、12 月的 28 個基點及 4 月的 40 個基點。

油價 7 月飆漲 21% 令通膨路徑更趨複雜

能源衝擊是最大的變數。受伊朗相關衝突擾亂供應影響，油價 7 月攀升約 21%，在聯準會權衡下一步行動之際，恐廣泛推升消費者通膨。長期通膨互換仍隱含 2.4% 的平均通膨率，而 30 年期美債殖利率徘徊在 20 年高點附近，顯示債券投資人對於央行能否遏制通膨仍存疑。

荷蘭國際集團對週三公布的 7 月 CPI 預測指向鴿派解讀：整體通膨月增 0.1%，低於市場共識的 0.2%，核心通膨月增 0.2%，符合預期。若數據走軟，將強化維持利率不變的理由，並提高本週 EUR/USD 突破 1.160 的機率，下一個阻力位在 200 日均線的 1.1630。

若 Fed 按兵不動，美元的下行風險

美元已大致反映鴿派重新定價的影響。儘管上週五就業數據出爐，9 月仍反映 11 個基點的緊縮預期、12 月 28 個基點、4 月 40 個基點，若聯準會維持不變，美元仍有進一步走弱的空間。對美國利率高度敏感的日圓已回歸兌美元 158.30 至 158.50 區間，儘管干預風險與市場對日本央行 9 月升息的預期，仍不足以抵銷重建日圓空頭部位的傾向。

聯準會今年以來一直維持政策利率不變，9 月的決定現在取決於通膨報告是確認降溫趨勢，還是重燃油價驅動的壓力。聯準會鷹派大將貝絲·哈瑪克今日發表演說，將在數據出爐前提供委員會立場的初步線索。若 CPI 數據意外偏上，升息的理由將增強、金融條件趨緊；若數據持平或低於市場共識，則自上週五就業數據展開的鴿派重新定價仍有進一步空間。

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