聯準會壓力測試顯示32家銀行穩健，削弱沃許賣權預期

聯準會乾淨的壓力測試結果給了凱文·沃許讓市場下跌而不出手救市所需的掩護。

聯準會年度壓力測試確認，所有32家大型美國銀行能夠承受商用不動產崩跌39%及股市崩跌58%的衝擊，消除了過去引發央行干預的系統性風險論據。

「乾淨的結果消除了聯準會賣權的最後一個合理論點，」Evercore ISI全球政策與央行策略主管Krishna Guha表示。「沃許現在有了數據支撐的理由，可以選擇袖手旁觀。」

嚴重不利情境還假設房價下跌30%，以及VIX恐慌指數飆升至72，接近2020年3月82的高峰。儘管假設極為極端，所有32家機構仍維持資本高於監管最低要求。壓力資本緩衝要求至少凍結至2027年，維持在2025年水準，意味即便是表現較差的銀行也不會立即面臨資本追加。美國銀行、摩根大通和富國銀行已處於2.5%的最低SCB水準。

乾淨的壓力測試結果、6月23日晶片指數重挫7.9%以及南韓KOSPI指數暴跌10%，共同為沃許時代的聯準會創造了一個決定性時刻。如果銀行體系在近乎最糟情境下仍具韌性，那麼資產價格下跌就只是資產價格問題，而非需要聯準會介入的金融穩定問題。

無監管牙齒的健康證明

2026年的壓力測試比前幾年承載較少的監管分量。聯準會已於2月凍結壓力資本緩衝要求，且在2027年之前不會更新，同時正審查其測試模型的透明度。聯準會在2025年底就情境設計徵求公眾意見，作為提升流程透明度的廣泛努力一環。

儘管如此，這些結果仍提供了美國最大銀行在嚴重衰退中表現的概況。去年，所有大型銀行都過關，且六大銀行的股價上漲超過25%。今年，商用不動產曝險較高的機構面臨最嚴格的檢視，因為情境中假設CRE價格下跌39%。

值得注意的是，測試中並未納入加密貨幣或數位資產曝險的明確模型。多家大型銀行目前持有比特幣ETF部位、提供託管服務，並與數位資產公司維持貸款安排，但聯準會尚未開發出統一的壓力測試方法來評估這些曝險。

沃許主義成形

壓力測試結果出爐之際，距離沃許於6月17日主持他的首次聯邦公開市場委員會會議僅過了一週。在那次會議上，FOMC的點陣圖刪除了2026年最後一次預測的25個基點降息，且至少三位有投票權的委員預計今年將升息。根據高盛和美國銀行的經濟學家分析，沃許可能沒有提交自己的利率預測，這與他長期以來對前瞻指引的懷疑態度一致。

聯邦基金利率仍維持在5.25%至5.50%，自2023年7月最後一次升息25個基點以來未變。在CPI為4.2%、PPI為6.5%的情況下，從算術角度來看，降息已無可能。沃許還建議將FOMC會議次數從每年八次減少到四次，並表示記者會不應自動跟隨每次會議。

「整體行業資本狀況良好，所有機構相對於隱含的預估目標資本比率都擁有超額資本，」KBW分析師在壓力測試前瞻報告中寫道。「該行業仍處於能夠受益於去監管動能的地位。」

在6月FOMC會議前對34位前聯準會官員及工作人員進行的調查發現，17人認為2026年升息可能是適當的，14人不同意——沃許必須應對這種嚴重分歧的局面。

下一次FOMC會議預計在7月下旬。如果7月的聲明開始討論升息而非降息，那麼「沃許賣權」敘事的最後殘餘將被撲滅——不是因為沃許採取了激進行動，而是因為市場對救援的期望從未建立在現實基礎上。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。