聯邦快遞貨運以185美元開始交易，分拆釋放價值

聯邦快遞貨運週一正式以獨立上市公司身份開始交易，讓投資者有機會純粹押注北美最大的零擔運輸公司，而此時零擔運輸類股的估值倍數是前母公司聯邦快遞集團的兩倍以上。

此次分拆於2024年12月首次宣布，並於5月13日獲得聯邦快遞公司董事會批准，將在紐約證券交易所上市，代碼為FDXF。發行價交易已將股價定在約185美元，不過分析師認為，若該公司的利潤率能與同業Old Dominion Freight Line看齊，股價有機會升至275美元。

「分拆釋放了價值，讓市場能夠根據聯邦快遞貨運在零擔運輸行業的地位來給予估值倍數，而不是將其隱藏在綜合企業集團的結構之中，」IPO與併購分析師Tom Brennan表示。「Old Dominion和XPO的遠期本益比接近40倍。聯邦快遞整體的交易倍數為18倍。這其中的數學計算非常直接。」

聯邦快遞貨運預測2026會計年度營收為87億美元，調整後營業利潤為11億美元，隱含營業利潤率在低至中雙位數區間。相比之下，Old Dominion今年預計將從57億美元的營收中創造約15億美元的營業利潤——利潤率約為聯邦快遞貨運的兩倍。該公司中期目標為年營收增長4%至6%，營業利潤增長10%至12%。

股東每持有兩股聯邦快遞股票，將獲得一股聯邦快遞貨運股票。聯邦快遞將保留新公司約20%的持股。該股將於6月2日（即上市後第二天）加入標普500指數，取代EPAM Systems，後者將轉入標普小型股600指數。

零擔運輸的機遇

聯邦快遞貨運在北美擁有365個營運據點，3萬輛機動車輛和4萬名員工，其中2,500人在孟菲斯。該公司是該地區最大的零擔運輸公司，服務範圍涵蓋科技、醫療保健、食品雜貨及能源等行業。根據該公司4月份的投資者日簡報，約90%的零擔貨運量在三天內送達，其優先服務比最接近的競爭對手快40%。

此次分拆正值零擔運輸行業受益於與工業供應鏈、電商履約及數據中心建設相關的結構性需求。聯邦快遞貨運已在其網路中聘請了500名零擔運輸銷售人員，以瞄準其所謂的「高品質營收機會」，涵蓋小型企業、醫療保健、食品雜貨、數據中心及能源領域。

關鍵所在

對聯邦快遞而言，此次分拆結束了其多年來旨在削減成本並強化戰略重點的重組努力。母公司股價今年以來已上漲超過40%，過去12個月更累計上漲超過80%，部分原因正是市場對分拆的預期。對於新公司的投資者而言，關鍵問題在於聯邦快遞貨運能否縮小與Old Dominion之間的獲利差距，後者的營業利潤率一直保持在20%以上。

如果該公司能夠實現其中期目標，目前185美元的發行價可能顯得保守。若估值倍數向Old Dominion靠攏，隱含股價約為275美元，潛在上漲空間接近50%。上一次大型零擔運輸公司以獨立上市公司身份亮相——即XPO在2022年分拆其經紀業務——新實體在上市首月上漲了15%。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。