Flex 分拆 CPI 業務：將成長 65% 的 AI 基礎設施事業與現金導向製造核心分離

Flex 計畫中的 CPI 分拆案，將把成長 65% 的 AI 基礎設施業務，從以現金為導向的製造核心中分離出來。

Flex Ltd. 計畫將其雲端與電力基礎設施（Cloud and Power Infrastructure）業務分拆為獨立公司，將一個在會計年度第一季年增 35%、營收達 22 億美元的部門，從以現金產生為重點的多元化製造業務中分離。

「SpinCo 不是一家資料中心零組件公司，而是一家數位與電力基礎設施公司，旨在協助客戶解決 AI 帶來的供電、散熱與規模化挑戰。」Flex 執行長 Revathi Advaithi 在公司財報電話會議上表示。

CPI 業務占 Flex 2026 會計年度營收的 24%。管理層預期 CPI 營收在 2027 會計年度將成長 65% 至 75%，其中電力業務的成長速度將快於雲端業務。剩餘的 Flex 業務在第一季錄得 79 億美元營收，年增 21%，調整後營業利潤率為 6.7%，上升 70 個基點。調整後每股盈餘上升 39% 至 1.00 美元。

這項免稅分拆計畫預計於 2027 曆年第一季完成，將為投資人提供一家純粹的 AI 基礎設施公司，而剩餘的 Flex 則專注於投資組合優化與現金產生。Flex 將其 2027 會計年度自由現金流轉換率從 60% 下修至約 40%，以反映分拆成本——單單第一季的分拆費用即達 2,400 萬美元。

計畫中的新公司圍繞電力、運算與熱管理進行設計，整合涵蓋關鍵與嵌入式電力、液冷以及運算整合的基礎設施。Flex 預期該業務將尋求與 AI 資料中心及電力基礎設施支出相關的更快成長機會。公司正在擴大與 Cerebras 的合作夥伴關係，以在美國擴產 CS-3 AI 加速器系統的製造，並透過收購 JetCool 推出新的液冷解決方案。

剩餘的 Flex 業務將保留橫跨多元化市場的先進製造業務，投資組合優化與現金產生將成為更高優先事項。電子製造同業 Jabil Inc. 近期表示，AI 基礎設施需求依然極為強勁，並上調了全年 AI 相關營收展望。Celestica Inc. 也上調了 2026 年展望，並預期在強勁客戶需求的帶動下，2027 年成長將加速。

兩家公司、兩套資本配置框架

Advaithi 表示，分拆讓每家公司都能強化各自的策略焦點，並使資本配置與成長優先事項保持一致。「隨著 AI 基礎設施需求加速，SpinCo 需要一套專為快速成長而設計的資本配置框架。」她表示。「許多人仍將 AI 視為一個運算的故事，但我認為它正日益成為一個基礎設施的故事，更具體來說是一個電力的故事。」

Flex 預期 2027 會計年度營收介於 337 億至 352 億美元之間，中點年增 23%，調整後每股盈餘介於 4.42 至 4.74 美元之間，年增 39%。資本支出指引為 15 億至 16 億美元，集中投資於 CPI 部門的廠房與基礎設施。公司預期 CPI 業務將實現至少 100 個基點的年增利潤率改善，不過該部門的成長將集中於下半年。

利潤率壓力與執行風險

Flex 正面臨利潤率壓力，因為該公司正大舉投資以支持預期成長。CPI 業務的新計畫初期需要投資，這可能暫時壓抑利潤率，而電力業務的利潤率也呈現平淡，因為 Flex 持續投資以支持超過 70% 的成長。公司在部分模組化電力領域面臨產能限制，並持續啟用新的廠房設施。

該股目前交易於未來 12 個月本益比 1.21 倍，低於產業平均的 10.93 倍。Flex 持有 Zacks 評級第 3 級（持有），價值評分為 B、VGM 評分為 B、動能評分為 A。該股在過去一年飆漲 143.6%，但過去三個月下跌 13.7%，而同期產業平均上漲 6.2%。

Flex 將於 11 月 10 日的投資人日提供兩家公司未來路徑的更多細節。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。