德國兩年期公債殖利率崩跌5個基點 降息押注升溫

德國兩年期公債殖利率週四崩跌5.2個基點至2.763%，創7月初以來的單日最大跌幅，原因是經濟成長數據遜於預期，強化了市場對歐洲央行在年底前進一步寬鬆貨幣政策的預期。

「GDP數據確認復甦依然脆弱後，市場正對9月降息賦予更高的機率，」道明證券全球宏觀策略主管詹姆斯·羅西特表示。「風險現在已轉向更為激進的寬鬆週期。」

此一變動加劇了殖利率曲線的陡化，兩年期與十年期利差擴大4.5個基點至38.9個基點，為兩週以來最寬。十年期公債殖利率下跌0.7個基點至3.154%，而30年期殖利率則上升2.6個基點至3.658%。放眼歐元區，法國十年期殖利率下跌2.1個基點至3.940%，義大利殖利率下跌2.7個基點至3.963%，西班牙殖利率下跌2個基點至3.601%。希臘十年期殖利率亦下跌3.1個基點至3.860%。

此次重新定價的背景是，初步數據顯示德國第二季經濟僅擴張0.2%，凸顯歐洲央行在平衡抑制通膨與支持停滯不前的區域經濟之間所面臨的挑戰。貨幣市場目前預測年底前歐洲央行將再降息約50個基點，高於GDP數據公布前的約35個基點。

德國短天期債券的拋售在歐洲下午交易時段加速，兩年期殖利率從早盤漲勢逆轉，跌至盤中低點2.763%。該殖利率開盤時曾升至2.861%，隨後GDP數據改變市場情緒，日內波動幅度接近10個基點。

殖利率曲線陡化反映了典型的多頭陡化格局：短端殖利率跌幅快於長端，因交易員為短期降息定價，而較長期的成長與通膨預期則維持相對穩定。30年期德國公債殖利率溫和升至3.658%，顯示投資人在評估歐元區各國居高不下的政府債務水準時，要求更高的期限溢價。上一次兩年期殖利率在單一交易日出現如此大的跌幅是在7月初，當時工業生產數據遜於預期，顯示工廠產出連續第三個月萎縮。

GDP數據公布後，歐元兌美元走弱，下跌0.3%至1.0850美元，原因是降息預期降低削弱了歐元計價資產的殖利率優勢。Euro Stoxx 50指數小幅上揚0.2%，對利率敏感的公用事業與房地產類股領漲。

債券市場的波動也正值歐洲各國財政辯論升溫之際。德國總理弗里德里希·梅茨本週前往都柏林，施壓要求大幅削減歐盟下一個七年期預算，認為目前1.7兆歐元的提案不可接受。根據《經濟學人》最新分析，歐元區各國的高額政府債務持續使建立歐洲共同安全資產的努力複雜化。

外圍利差——即投資人持有義大利和西班牙債券相較於德國公債所要求的溢價——小幅收窄，義德利差從83個基點收緊至約81個基點，顯示目前降息預期壓過了財政疑慮。

對歐洲央行而言，經濟成長乏力與財政緊縮的政治壓力交織，構成了微妙的政策算計。該央行的存款利率在6月下調25個基點後，目前為2.50%，下一次政策會議定於9月12日。如果成長數據持續令人失望，跟進降息——可能是25甚至50個基點——的壓力將會加劇。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。