德國消費者信心改善至負26.6，經濟表現穩健

德國消費者信心9月預測值從8月的負29.4升至負26.6，優於《華爾街日報》民調中負29.2的共識值，因經濟穩健增長連續第四個月提振家庭預期。

紐倫堡市場決策研究所（Nuremberg Institute for Market Decisions）消費者氣候部門主管羅夫·比爾克（Rolf Buerkl）表示：「儘管夏末的經濟展望仍比去年同期水準低逾六個百分點，但連續第四次上升顯示出輕微的上行趨勢。」

該指數受經濟預期所帶動，此一指標連續第四個月走高，而收入預期則達到六個月來最高水準。根據統計機構數據，德國第二季經濟成長0.3%，受惠於出口增強以及零售貿易表現優於預期。企業信心也有所改善，Ifo指數在5月至7月間連續三次上升，採購經理人指數（PMI）則指向溫和擴張。

儘管如此，消費者信心仍低於疫情前水準，高漲的通膨持續威脅家庭購買力。由於歐元區通膨率比歐洲央行2%的目標高出將近一個百分點，企業將價格上漲轉嫁給消費者的風險正在增加。桑坦德銀行（Santander）的經濟學家預期，8月通膨將升至3.4%，9月達3.5%，並在明年3月之前維持在3.5%以上。

德國央行上週表示，第三季國內生產毛額（GDP）僅可能微幅擴張，甚至可能持平，這對信心改善有所壓抑。桑坦德經濟學家指出：「油價和天然氣價格再度上漲、煉油利潤率持續偏高、政府支持措施逐步退場，以及不利的基期效應，都指向持續的能源通膨壓力。」

從細項數據來看，復甦仍不均衡。購買意願指標維持在負9.8，與7月的負9.9相比幾乎沒有變化，而儲蓄意願指標則從17.0放緩至15.5，顯示儘管收入前景轉佳，家庭對非必要消費支出仍保持審慎。中東地區的不確定性預計將在整個年度內持續壓抑市場情緒，即使經濟展現韌性，消費者信心的復甦仍將維持淺層。

通膨路徑令歐洲央行保持警戒

通膨軌跡對歐洲央行的政策路徑至關重要。由於整體通膨率接近目標上方約一個百分點，且能源成本預計將在2027年初之前維持高檔，即使經濟成長放緩，央行仍面臨維持貨幣政策緊縮的壓力。上一次歐元區通膨率超過3.5%是在2023年底，當時歐洲央行將存款利率維持在歷史高點數個月之後才開始寬鬆，這一先例顯示政策制定者可能選擇容忍物價在目標上方維持較長時間，而非冒著經濟更急劇放緩的風險。

對市場而言，消費者基本面溫和改善與黏性通膨並存，形成了停滯性通膨的傾斜態勢，可能使歐洲股市維持區間震盪，並對固定收益市場構成壓力。若如桑坦德所預測，通膨在明年初之前持續高於3.5%，歐洲央行9月會議將成為檢驗央行是否優先考量物價穩定而非支持成長的關鍵時刻。

本文僅供參考用途，不構成投資建議。