全球30年期公債殖利率升至5.32%，創2007年以來新高

美國30年期公債殖利率週二攀升至5.32%，為2007年年中以來最高，全球長期政府債務重新定價使主要經濟體的借貸成本升至多年高點。

「很難說哪種殖利率水準會改善長期固定收益投資展望，」法國巴黎銀行資產管理AXA IM Core首席投資長Chris Iggo表示。「只有經濟數據突然惡化或外部衝擊才可能改變現狀。」

法國借貸成本升至2008年以來最高，德國同期限債券交易於2011年以來未見水準，英國公債殖利率逼近6%，日本同期限債券則接近歷史高點。30年期殖利率自6月底以來已攀升近40個基點，同時外國持有美國公債在6月下滑，最大持有者英國、中國和日本均減持部位。

這波漲勢恐推高政府與企業的融資成本，在財政部長將發債轉向較短年期之際使財政規劃更加複雜。聯準會在2025年底三次降息後將利率維持於3.50%至3.75%，市場如今面臨借貸成本長期居高不下的前景。

推動殖利率走高的結構性力量屬全球性而非單一國家因素。對更加分裂的世界秩序將使經濟易受供應衝擊與持續通膨影響的擔憂，加上債券持有人憂心各國政府無法抑制支出，使長期利率維持在高位。市場結構與人口結構的變化也削弱了傳統長期債券穩定買家的需求。

全球重新定價蔓延至各市場

Fundstrat技術策略師Mark Newton認為仍有進一步上漲空間，預測30年期殖利率可能升至5.60%至5.70%。「鑑於近期三年三角形型態的突破，長期殖利率似乎可能以比正常更快的速度上揚，」Newton表示。這波最新漲勢並非完全源自美國——日本成長弱於預期伴隨GDP平減指數升高，推高了10年期與20年期日本公債殖利率，並外溢至美國市場。

BMO策略師指出，美國、日本、英國和歐洲的財政疑慮是近期長期債券疲軟的因素之一。即使美國經濟數據轉弱——7月零售銷售為2025年5月以來最弱——全球長期借貸成本的重新定價仍可能對公債殖利率持續構成上行壓力。

供給、通膨與期限溢價

龐大的公債發行量是壓力點之一。最新30年期公債拍賣以2001年以來最高殖利率結標，而先前七次20年期拍賣中有五次出現流標（tail），顯示對長期債券的需求並不強勁。德意志銀行警告「當前市場定價幾乎未留下任何犯錯空間」，指出市場正定價一個異常溫和的組合：韌性成長、創紀錄股市、央行進一步收緊有限，以及商品供應衝擊受到控制。

德意志銀行宏觀策略師Henry Allen表示，強勁成長與活絡的風險資產意味金融環境仍然寬鬆，推升需求並促使央行加速升息。該行分析顯示，當CPI超過3%時，聯準會歷史上在升息週期首年往往會實施超過100個基點的緊縮。

債市在無衰退情況下出現急劇重新定價有先例可循。2024年初，更強勁的成長與通膨推動10年期公債殖利率從2023年底的3.88%升至4月底的4.70%高點，因市場對聯準會快速降息的預期被扭轉。

與中東衝突相關的能源價格今年重創全球債市，助長市場對聯準會及其他央行將收緊貨幣政策的押注。新的商品衝擊將使局面更加艱難，德意志銀行警告「對成長與通膨的雙重負面打擊可能同時衝擊股市與債市。」

就目前而言，長期公債仍同時面臨多重脆弱因素：全球殖利率上升、經濟可能比預期強勁，以及對通膨與債務供給的持續擔憂。影響層面超出政府融資範疇——高昂的借貸成本將傳導至企業與消費貸款，在美國期中選舉前夕為政策制定者帶來頭痛問題。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。