全球債券殖利率飆至十年新高 債務總額突破350兆美元

法國、義大利、英國與日本的全球債券殖利率已攀升至逾十年來最高水準，因伊朗戰爭重新點燃通膨憂慮，投資人並在測試高負債國家政府的財政極限。

美國公債的拋售潮吸引了全球目光，但海外債券市場遭受的打擊更為嚴重。法國10年期公債殖利率自6月底以來已上升約0.5個百分點，義大利升幅相近，而美國10年期公債殖利率同期約上升0.2個百分點。

德國保險公司安聯（Allianz）首席投資官蘇布蘭（Ludovic Subran）表示：「人們正在試探美國應為借貸付出多少代價，但接著他們會看向法國等其他國家，發現那裡存在各種脆弱性。每個人都在測試哪個國家會先向債券義警（bond vigilantes）的壓力屈服。」

根據國際金融協會（IIF）數據，全球債務總額已突破350兆美元，約佔全球GDP的305%。據經濟合作暨發展組織（OECD）估計，僅先進經濟體政府今年預計就將借入18兆美元，與美國科技公司發行的股票和債券競爭買家。德國10年期公債殖利率已升至2011年以來最高水準，而日本10年期公債殖利率則達到30年高點。

這波拋售對財政政策帶來直接影響。法國現在發行10年期公債的利率比德國高出約0.85個百分點，接近多年來最闊水準；日本下個財政年度的債務償還成本預計將達到約2,300億美元，上升17%。隨著歐洲央行（ECB）今年已反映約1.5次升息、日本央行預計在10月前有所動作，各大經濟體的借貸成本勢將持續攀升。

通膨憂慮捲土重來

歐洲天然氣價格已升至三年多來最高水準，因歐洲和亞洲買家搶購冬季前供應受限的中東天然氣。普徠仕（T. Rowe Price）首席歐洲宏觀策略師維亞德克（Tomasz Wieladek）表示，供應緊張喚起了市場對2022年的記憶，當時俄羅斯入侵烏克蘭後切斷供應，歐洲各國搶購天然氣。「市場有一些肌肉記憶，」他說。「上一次，天然氣價格是通膨上升的關鍵前哨信號。」布蘭特原油已升至每桶91.41美元，投資人目前預計歐洲央行今年將升息約1.5次，高於8月初預期的1次。

法國的財政困境

法國一直處於風暴中心。總統馬克宏（Emmanuel Macron）政府多年來難以控制支出，今年預算赤字預計仍將維持在GDP的約5%。最新民調鞏固了民粹主義領袖瑪琳．雷朋（Marine Le Pen）在明年大選中的領先地位，投資人質疑她是否會承諾削減支出。法國目前的借貸成本幾乎高於歐洲所有其他主要國家，包括希臘和義大利。愛德蒙羅斯柴爾德（Edmond de Rothschild）股票與固定收益策略主管薩弗里（Guilhem Savry）預計，隨著大選臨近，法國相對德國的溢價將突破整整1個百分點。「法國的債務長期來看不可持續，市場正開始明白這一點，」他說。「法國的未來非常黯淡。」

日本的通膨難題

隨著持續數十年的通縮消退，日本債券殖利率今年大幅飆升。整體通膨正逼近2%，但日本央行今年僅升息一次至1%，其猶豫態度對日圓構成壓力，促使美日罕見聯合干預以支撐匯率。市場目前預計10月前將有一次升息。日本一直在削減債務負擔，目前債務約佔GDP的200%，且是主要經濟體中預算赤字最小的國家之一。但隨著借貸成本攀升，利息支付持續增加，下個財政年度償債預計將花費約2,300億美元，上升17%。

英國的預算擔憂

英國債券市場自2022年以來一直對全球摩擦特別敏感，當時時任首相特拉斯（Liz Truss）以無資金支持的減稅計劃震驚投資人。其繼任者試圖透過堅守嚴格預算規則重建信任，但投資人仍對債務路徑感到憂慮，而過去大量吸納長期政府債券的退休基金正轉向其他投資。殖利率上升使新任首相伯南（Andy Burnham）重啟住宅建設和投資的計劃更難實現。法國興業銀行（Société Générale）估計，近期借貸成本上升將使英國損失約100億美元，限制其在今年秋季首份預算案前推出新支出的空間。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。