全球石油緩衝耗盡 伊朗戰爭導致150億桶供應缺口

根據國際能源署（IEA）數據，伊朗戰爭在2月至6月期間，從全球市場移除了約15億桶石油，創下史上最大的每日供應損失紀錄。在2月28日美國與以色列發動攻擊後，德黑蘭封鎖荷莫茲海峽，中斷規模達到每日1400萬桶的峰值——遠超1979年伊朗革命期間的每日560萬桶，以及1973年阿拉伯石油禁運期間的每日450萬桶。

「這顯示交易商將此次中斷視為嚴重但可控，反映市場對當今更具韌性的能源與經濟體系有信心，」世界銀行資深經濟學家John Baffes表示。

布蘭特原油在4月一度飆升至每桶約126美元——仍比2008年歷史高點低約20美元——隨後回落至衝突爆發前的價位下方。相對穩定的價格掩蓋了一次驚人的庫存消耗：全球各國總共從戰略石油儲備中提取了約10億桶，其中包括由IEA協調的創紀錄4億桶釋放。作為全球最大石油進口國的中國，截至2025年12月持有近14億桶儲油——超過全部32個IEA成員國合計的12億桶——而中國電動車的快速普及及煉油產能的靈活調整，有助於緩解全球需求壓力。

三大因素阻止了最壞情境

沙烏地阿拉伯與阿聯酋找到了繞過荷莫茲瓶頸的替代出口路線。以中國為首的亞洲國家削減了購買量。而協調一致的儲備釋放，在美國總統川普一再聲稱戰爭即將結束之際，提供了喘息空間。美國財政部外國資產管制辦公室（OFAC）也在6月22日發布通用許可證X，這是一項為期60天的全面授權，允許全球買家在無限量限制下購買伊朗原油——當日布蘭特原油應聲下跌逾3.3%。

「市場似乎已認定這項和平協議是真實的，」前IEA官員Neil Atkinson表示，他指的是6月17日簽署的初步協議，該協議停止了敵對行動。

1979年伊朗革命仍是以累計供應損失計算的最大石油危機——約43億桶，橫跨三年——但本次衝突已超過1973-74年阿拉伯石油禁運（5.3億至6.5億桶）與1991年波斯灣戰爭（約5.16億桶）的總和。根據世界銀行數據，自1970年代石油危機以來，石油強度——衡量石油在經濟活動中作用的指標——在先進經濟體中已下降超過一半，在新興與發展中國家則下降約20%。

在沒有安全網的情況下運作

即便達成60天停火協議，且波斯灣出口恢復至戰前水準的75%，重建全球庫存的任務依然艱鉅。通過荷莫茲海峽的油輪交通數據透露的故事比價格走勢更為悲觀，最終協議的進展緩慢，而關鍵問題——包括伊朗核計畫的命運——仍未解決。

以當前布蘭特原油價格每桶約69至72美元計算，補充已動用的儲備可能耗資超過700億美元。歐洲央行已將2027-2028年油價預估上修至每桶65至75美元，高於衝突前的63至64美元。摩根士丹利設定第三季布蘭特原油預測為每桶90美元，第四季預估為80美元；高盛則將2026年第四季布蘭特原油預估上調至80美元，2027年均價預估為75美元。

「市場可能低估了石油供應進一步中斷的風險，」MST Marquee研究主管Saul Kavonic表示。「伊朗很可能持續尋找藉口阻撓海峽的石油運輸。」

基於每日1.04億桶的需求量計算，油價每上漲5美元，全球經濟每年就增加約1900億美元的成本。隨著緩衝庫存耗盡及60天停火時鐘滴答作響，世界正處於一個仍充滿不確定性的環境中，且在沒有安全網的情況下運作。美國與伊朗官員預定在杜哈舉行進一步會談——若談判破裂，可能使油價急劇飆升，迅速逆轉市場已反映的紓緩情緒。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。