金價升至4,100美元 與石油、美元脫鉤預示Q3上漲動能

儘管原油飆升逾40%且美元反彈，黃金自6月底以來仍守在每盎司4,000美元以上，分析師指出這種脫鉤現象預示著Q3可能出現突破。

根據彭博數據，7月26日金價一度上漲1.1%至接近每盎司4,100美元，因美國暫停對伊朗近兩週的攻擊行動，而伊朗也表示將避免進行報復性打擊。此舉延續了一段異常的抗跌行情：自6月30日COMEX黃金觸及3,955.40美元的2026年低點以來，儘管原油從7月2日低點反彈逾40%，且美元指數自7月15日以來走強，黃金仍維持在4,000美元附近的窄幅區間內交易。

「市場已發生根本性轉變，」首爾一家當地銀行的一位外匯交易員表示，由於未獲授權公開發言，該交易員要求匿名。「市場情緒與一個月前完全不同。做空美元策略日益被視為有效，而黃金正受益於此輪資金輪動。」

根據7月24日張偉經濟觀察的分析，這種脫鉤反映出黃金市場動態的五項結構性變化。COMEX黃金交易量已從2月高峰的近200萬口合約暴跌70%，至截至7月17日當週不到60萬口合約，降低了股市拋售期間黃金被作為流動性來源賣出的風險。當費城半導體指數從6月22日高點至7月23日下跌逾15%時，黃金跌幅不到3%——與此前的流動性危機（包括2020年疫情、2024年8月日圓利差交易平倉以及2025年4月關稅衝擊）形成鮮明對比。

ETF資金流出放緩，央行和加密貨幣投資者進場接盤

分析顯示，SPDR Gold Trust的資金流出已大幅減速，在7月9日和7月23日止當週錄得淨流入，而此前自2月以來持續出現淨賣出。中國人民銀行6月增持48萬盎司黃金，為連續第20個月買入，使總儲備達到7,544萬盎司。其他新興市場央行今年已累計購買142噸黃金，其中波蘭（64噸）、烏茲別克（33噸）和哈薩克（20噸）領先，足以抵銷俄羅斯和土耳其合計115噸的賣出量。

來自加密貨幣市場的新需求正在湧現。根據CoinGlass數據，加密貨幣交易所的黃金（XAU）合約未平倉量達到8.8億美元，而Tether Gold（XAUT）未平倉量達到5.28億美元，兩者自7月以來均顯著增長。這些資金流入將黃金的投資者基礎擴大到傳統ETF和央行渠道之外。

宏觀催化劑匯聚，Q3突破蓄勢待發

該分析指出，兩項催化劑可能在第三季度推動黃金進入新一輪上漲趨勢。首先，根據7月24日三位巴基斯坦消息人士的說法，巴基斯坦一直在探索調解美國與伊朗之間近五個月的衝突。如果局勢降溫——這將延續先前川普政府「TACO」暫停模式（當10年期美國國債收益率接近4.7%時）——可能拉低原油價格，並緩解對黃金構成壓力的通膨擔憂。

其次，美元的上漲動能可能正在衰竭。根據CFTC持倉數據，美元空頭與多頭比率已達到1.05，這一水平在歷史上預示美元將走弱。美國職位空缺與失業人數比率已從疫情期間的2.0以上降至約1.0，顯示勞動力需求正在降溫，降低了聯準會持續收緊政策的理由。

從持倉角度來看，COMEX黃金空頭與多頭比率在6月16日觸及0.15，該水平在歷史上標誌著黃金漲勢的起點。資產管理公司的多頭持倉已從3月底的不到30%升至黃金總多頭持倉的36%，但仍低於通常預示重大上漲趨勢啟動的40%門檻。黃金隱含波動率也已跌至250日移動均線下方，這是先前突破行情的先兆條件。

「除非Kospi指數反彈至此前高點，否則外資對韓國股票的賣壓不太可能像過去那樣急劇上升，」上述首爾交易員表示。「SK海力士的美元銷售短期內應會繼續支撐韓元，這消除了黃金面臨的一個不利因素。」

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。