伊朗戰爭延後2025年驅動因素 金價卡在4412至4631美元之間

COMEX黃金正處於數月來最狹窄的交投區間，被壓縮在50日移動均線4630.62美元與200日移動均線4412.44美元之間，原因是伊朗衝突使殖利率維持在高檔，美元保持堅挺。

盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen表示：「伊朗衝突支撐了殖利率與美元，同時降低了市場對降息的預期，但債務疑慮、去美元化、僵固性通膨以及穩定的央行需求，仍是黃金的重要支撐支柱。」他補充說，一旦伊朗戰爭帶來的地緣政治壓力消退，這些2025年驅動因素將重新主導市場。

現貨金本週稍早測試了4478.78美元的牛熊分界線，在接近1月歷史高點5602.23美元的20%回撤位附近獲得支撐。自衝突升級以來，金價已從該歷史收盤高點下跌約16%，更高的利率預期打壓了市場情緒。10年期美國公債殖利率週二降至4.43%，2年期殖利率下滑至接近4.02%，美元指數在99.05附近徘徊——三大逆風因素數月來首次同步緩解。

50日與200日移動均線之間差距收窄，顯示重大突破即將來臨，但方向仍不明朗。自4月以來的兩個較低高點顯示下行風險，200日移動均線4412.44美元為下一個支撐位。若跌破該水準，將暴露5月28日低點4366.23美元及3月23日底部4099.12美元。上行方面，若能重新站上50日移動均線，將開啟通往4月高點約4891美元的道路。

結構性驅動因素依然穩固

根據世界黃金協會的數據，第一季央行黃金需求總計243.7公噸，與此前八季平均242.8公噸相當。土耳其3月出售約70噸黃金——此舉為戰術性操作，旨在捍衛里拉以因應飆升的能源進口成本——是最大單一賣家，但此後其持有量已穩定在約535噸。

分析師估計，印度在5月中旬將黃金進口關稅從6%提高一倍以上至15%，可能使今年消費需求減少多達四分之一。2025年印度消費者需求總計721.1噸。180噸的缺口僅相當於去年全球黃金投資需求2204噸的不到十二分之一，顯示其他買家能夠吸收這一缺口。

能源價格與聯準會考量

西德克薩斯中質原油週二回落，因美國總統川普表示伊朗談判仍在進行，市場供應中斷溢價隨之消退。油價下跌改變了黃金的通膨計算——能源成本是推升通膨預期的最大因素，其回落減輕了聯準會維持緊縮立場的壓力。

荷姆茲海峽實際上已關閉89天，關閉時間越長，對經濟造成負面影響的風險就越大，進而支撐黃金的避險需求。緩衝供應損失的全球石油庫存正在減少，分析師預期隨著庫存接近最低營運水準，能源與食品價格將進一步上漲。

週五公布的5月非農就業報告將是下一個催化劑。經濟學家預計新增約8.5萬個就業機會，失業率維持在4.3%。若數據低於預期，將挑戰利率更高更久的論述，可能推升金價。若優於預期，則將使殖利率與美元再度走高，考驗今日的反彈行情。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。