高盛：人工智慧晶片之外，非硬體投資將迎來 1 萬億美元繁榮期

當投資者密切關注人工智慧硬體熱潮時，高盛的一份報告揭示了一個更大的萬億美元機會，即讓人工智慧發揮作用所需的非硬體投資。

高盛的一份新報告認為，市場對人工智慧硬體的關注忽略了更大、更複雜的支出浪潮，預計未來幾年全球非硬體投資可能超過 1 萬億美元。包括約瑟夫·布里格斯在內的經濟學家的分析得出結論，在人工智慧晶片和服務器上每投入 1 美元，公司就會在使其發揮作用所需的無形資本上投入 2 美元，如數據基礎設施、軟體開發和組織重組。

「歷史證明，每一美元的硬體投資都會帶來兩美元的無形投資，」高盛全球經濟分析報告指出，強調了規模龐大且經常被忽視的支出。這種互補性支出不僅是次要成本，而且是價值的主要驅動力，決定了哪些公司將成功地把人工智慧潛力轉化為生產力的提高。

報告量化了這種隱形投資的規模，估計美國公司內部 IT 團隊開發和管理人工智慧工具的年度勞動力成本已達 1530 億美元。此外，報告計算出執行官投入到與人工智慧相關的組織變革上的時間代表了每年另 400 億美元的投資，而整個人工智慧採用週期中勞動力重組的總成本可能達到 8000 億至 9000 億美元。Snowflake、Databricks 和 Palantir 等數據管理公司的收入加速增長——其總市值已從 2022 年的不足 1000 億美元飆升至 2025 年預期的 6500 億美元——這為這一趨勢提供了基於市場的驗證。

這股巨大的無形支出浪潮表明，在人工智慧競賽中最具優勢的公司可能不是銷售硬體的公司，而是那些最有效地投資於數據、軟體和組織變革以部署人工智慧的公司。根據報告，這種動態正在產生「J 曲線」效應，即初期的生產力增益被大量的前期無形投資所掩蓋，這可能使當前的 GDP 增長被低估多達 2%。

「無形」乘數效應

高盛核心論點的基礎在於硬體與無形資本之間 1 比 2 的歷史比例。該銀行對 EU KLEMS 數據的分析發現，每投入 1 美元的資訊和通信技術 (ICT) 硬體，就會有相應的 2 美元用於無形資產。這大致細分為 1.30 美元用於數據和軟體，0.50 美元用於組織資本。

將這一乘數應用於當前的人工智慧硬體熱潮（美國資本支出已達 3600 億美元），預示著未來全球非硬體支出浪潮可能突破 1 萬億美元。這種支出在亞馬遜 AWS、微軟和谷歌等雲端服務提供商的財務業績中已清晰可見，這些公司的雲端服務總收入已從 2022 年的約 2000 億美元增長到如今的 5000 億美元以上。

從 J 曲線到超級明星企業

報告認為，無形資本的特性——即高固定成本和低邊際成本——自然有利於早期和有效的採用者，從而創造出一種贏家通吃的市場動態。經濟學家將此稱為「超級明星企業」的崛起。在數據架構、員工再培訓和流程再設計方面投資更有效的公司可以實現更高的生產力，捕獲更大的收入份額，並產生更好的投資回報。

這種投資模式還為生產力創造了「J 曲線」。在短期內，隨著公司將資源轉向內部重組和培訓，由於這些活動通常被計為成本而非資本化投資，測得的產出可能會停滯甚至下降。然而，隨著這些投資的成熟，它們有望釋放巨大的生產力收益。高盛維持其預測，即在人工智慧被全面採用後，它最終將使年度勞動生產率增長提高 1.5 個百分點，並將全球 GDP 提升 15%。今天進行最明智非硬體投資的公司最有可能成為下一代擁有超額估值的超級明星企業。

本文僅供參考，不構成投資建議。