高盛警告8月美股存在2490億美元下行不對稱風險

標普500指數在8月面臨極度不對稱的風險格局，高盛估計若進一步下跌，可能觸發2490億美元的系統性拋售，而反彈時僅能帶動230億美元的買盤。

「市場仍在經歷一場大規模動能和持倉去槓桿後的殘局，」高盛大宗經紀與資金流團隊的Gail Hafif、Brian Garrett和Lee Coppersmith在7月29日的報告中指出。「在有意義的重建風險之前，我們需要先穿越過去幾週的碎片。」

高盛大宗經紀帳冊的全球總槓桿率處於五年期的第93百分位及一年期的第65百分位，顯示儘管近期出現去槓桿，機構持倉仍顯擁擠。資訊科技類股上週創下自2024年9月以來最大單日多頭平倉，Z-score為負3.6。系統性策略目前持有約1963億美元的美股多頭部位，處於三年回溯期的第48百分位；CTA持倉則位於第44百分位。高盛的量化模型顯示，若標普500指數——該指數已跌破該行短期觸發水平的7,453點——持續下滑，所引發的拋售計劃規模將是上行情境下買盤計劃的10倍以上。

此警告發布之際，標普500指數於7月29日下跌1.5%，那斯達克100指數自歷史高點回落11%進入技術性修正，30年期美國公債殖利率飆升至5.21%，創2007年以來最高。聯準會以9比3的投票結果將利率維持在3.5%至3.75%，其中三張反對票支持升息；同時布蘭特原油因美國與伊朗衝突再起而飆漲6%至每桶88美元，這些交叉壓力正壓縮風險承擔的窗口。高盛團隊建議三項具體避險操作：押注相關性上升的反向分散交易、羅素2000指數三個月期賣權，以及GSXURFAV散戶偏好股票籃子的短天期選擇權保護。

基金資金流向顯示買方按兵不動

根據高盛的資金流數據，被動型股票基金年初至今已吸收創紀錄的7420億美元，而主動型基金則流出830億美元。僅7月就有340億美元流入美股基金，為20多年來第三大7月流入規模。但該團隊預計這一動能在8月將大幅降溫——8月歷來與5月並列為股票基金流入最差的月份之一。「地緣政治擔憂升溫、能源價格壓力及貨幣政策不確定性，正為8月的暫時性買方罷工鋪路，」報告指出。

共同基金通常會在期中選舉前持有較高現金，並在選舉結果出爐後才部署資金；外國投資者則通常在投票前一個月減少美股持倉。高盛投資組合策略團隊指出，美國股市在期中選舉前歷史上傾向橫盤整理，隨後在年底前反彈，波動率則從夏末開始逐步攀升，並在選舉日前一個月急劇加速。

股票回購提供最可靠的支撐

一項結構性利好因素值得關注：企業庫藏股回購。目前約有31%的標普500成分股處於開放式回購窗口期，高盛預計隨著企業陸續走出財報緘默期，該比例將在下週升至約53%，並在8月中旬突破90%。高盛將回購需求描述為「8月美股最具支撐力且最可靠的資金流」，在市場消化去槓桿的後遺症之際提供穩定的買盤支撐。

Corr1風險正在升溫

該報告還警示相關性為1的事件風險正在上升——即個股與指數近乎同步下跌，使單一股票分散風險的策略失效。標普500指數一個月隱含相關性在近期拋售中已逐步走高，且歷史上單一股票波動率與指數波動率之間的巨大差距正在縮小，因個股波動率從高位回落。「隨著宏觀不確定性持續存在，市場正在清除動能狂熱，Corr1事件的機率正在上升，已進入市場參與者的雷達範圍，」該團隊寫道。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。