Google坦言AI需求超越供給能力，暗示1900億美元資本開支競賽

Google表示，來自企業與消費者的AI需求已超出該公司目前的供給能力，這是迄今為止最明確的信號，顯示業界的基礎設施建設計畫難以跟上採用速度。

Google發言人表示：「來自企業與消費者的AI解決方案需求強勁，目前已超出我們的供給能力。」

這項聲明發布之際，Google的雲端競爭對手正以前所未有的水準擴大支出。微軟表示，預計2026日曆年度的資本支出約為1900億美元，其中約250億美元來自更高的元件定價，而其Azure雲端營收在第三財季成長了40%。亞馬遜AWS與Oracle也在積極擴張資料中心版圖，Oracle股價在過去三個月內因自身雲端加速發展的題材而飆漲32%。

供需失衡對Brookfield Asset Management所預測的7兆美元AI基礎設施建設規模帶來了直接影響。對投資人而言，問題在於超大型雲端業者能否在利潤率進一步壓縮之前，將創紀錄的資本支出轉化為相應的營收增長。

基礎設施瓶頸

Google的產能限制反映了一個更廣泛的行業挑戰：AI資料中心正逼近現有電力與冷卻基礎設施的極限。Nvidia即將推出的Rubin GPU系統每機架將需要約300千瓦，高於前一代的150千瓦，而未來晶片預計將把機架功耗推向1百萬瓦——足以平均供電給750戶美國家庭。根據Nvidia的數據，約有30%流入資料中心的電力被冷卻系統與電力轉換損耗所消耗。

業界正以重新設計來回應。Nvidia與包括Flex、Vertiv在內的電力設備製造商正在開發800伏直流電系統，相較於目前的交流電配置，可將能源效率提升27%。根據Nvidia與Vertiv的一項研究，已部署於Nvidia Blackwell晶片的液體冷卻技術，可使資料中心能源效率提高15%。這些升級預計在2030年前將應用於多數AI工廠。

營收轉換挑戰

微軟的AI業務已達到370億美元的年化營收規模，年增123%，其商業剩餘履約義務飆升99%至6270億美元。Microsoft 365 Copilot付費席位現已超過2000萬個，席位增加數年增250%。《財富》500強企業中，近90%已使用微軟的低程式碼與無程式碼工具建立了活躍的AI代理。

然而，支出面同樣驚人。微軟第四財季的資本支出預計將超過400億美元，該公司雲端業務的毛利率在第三財季下降至66%，主因是AI基礎設施投資。微軟的預期本益比為8.86倍，高於業界平均的7.55倍，顯示市場正在反映持續增長的預期，但也為執行失誤留下了極小的空間。

對Google而言，產能限制意味著即使需求激增，短期AI營收仍可能受到上限壓制。Alphabet股價受益於整體AI行情，但該公司面臨與微軟相同的利潤率動態：在營收追上來之前，需先投入更多資金於資料中心、GPU與電力基礎設施。Ciena作為資料中心互連光纖網路設備的關鍵供應商，其積壓訂單創下約70億美元的歷史新高，印度營收增長40%，反映出支撐AI流量所需的網路建設規模。

競爭風險極高。Azure的40%增長使微軟穩居超大型雲端業者第一梯隊，而Google Cloud與AWS也維持相同的投資步伐。根據彭博行業研究的數據，Nvidia的伺服器與晶片佔AI超大型雲端業者支出的70%，無論哪家雲端供應商取得市佔率，Nvidia都將從中受益。但Google所提出的供給限制表明，即便是最大的業者也無法快速擴張以滿足當前需求——這種動態有利於擁有現有產能的先行者，同時對仍在建設中的業者形成壓力。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。