灰度研究稱AAVE遭低估，現價77美元，設定一年目標價179美元

灰度研究首次將傳統現金流量折現分析法應用於去中心化借貸協議，稱AAVE在當前水位遭到低估。

灰度研究指出，Aave的AAVE代幣在當前現貨價77美元看似遭到低估，透過現金流量折現分析及可比公司倍數法估算，每枚代幣的公允價值區間為80至100美元。這家資產管理公司設定的一年基本情境目標價為179美元，意味著較當前水準有超過130%的上行空間。

灰度研究在6月17日發布的報告中表示：「許多加密資產現在已可運用傳統金融工具進行分析，而Aave正是價值驅動型加密投資最典型的例子之一。」該公司預測，Aave在2026年將產生約6000萬美元的協議收入，並採用20倍至25倍的金融科技收益倍數，推算出公允市值為12億至15億美元。

灰度數據顯示，以77美元現貨價計算，AAVE的追蹤本益比為16.2倍，前瞻本益比為18.1倍。相比之下，標普500指數為24倍，金融科技平台為21.8倍，大型銀行則為14.2倍。該公司將此折價歸因於監管不確定性持續存在以及加密市場的投資者效率不彰。Aave的收入在2023年至2025年間增長超過6.6倍，目前協議的營運利潤率約為50%。根據DefiLlama數據，自2023年初以來，整個DeFi領域累計產生的手續費已接近250億美元。

看漲情境取決於監管催化劑。灰度引用預測市場數據指出，CLARITY法案在2026年成為法律的可能性為51%，該法案將定義去中心化標準，並可能將成熟的DeFi協議歸類為網路資產而非證券。在監管明確性加速代幣化現實世界資產在Aave上採用的情境下，該公司估計AAVE一年內可能達到約175美元。更為積極的收益增長情境則將數字進一步推高：在十年內年化收益複合增長率為25%的情況下，AAVE隱含價格升至227美元；若為35%，則達到444美元。

Aave的收入引擎與產品線

Aave在以太坊上透過借貸利率利差、清算費用、閃電貸費用以及其原生超額抵押穩定幣GHO的收入來產生收益。協議收益約占總收入的85%，GHO貢獻約10%，其餘為國庫利息。GHO的流通市值為2.83億美元，使Aave能夠在內部完全捕捉借貸利差，而無需與存款人分享。

灰度指出多項產品開發為重大催化劑。Aave的機構借貸市場Horizon允許代幣化現實世界資產作為抵押品，並將傳統資本與DeFi流動性池連結。Aave V4引入了樞紐與輻條式架構，將共享流動性與特定市場的風險邏輯分離，從而提高資本效率。Umbrella升級則重新設計了安全模組，使其運作更加自動化，減少對AAVE代幣發行作為後備機制的依賴。

2026年4月的Kelp DAO rsETH漏洞攻擊造成了短期干擾，降低了協議活躍度，並觸發AAVE代幣回購暫停，以待治理審查。灰度承認這些逆風因素，但指出用戶資金仍然安全，且協議以透明方式應對，將此事件視為強化而非削弱Aave的機構可信度。

除Aave之外，灰度還點名以太坊上的Hyperliquid（HYPE）和Uniswap（UNI）是在類似現金流框架下展現出較強相對價值的協議。渣打銀行預測，到2030年，代幣化資產可能將DeFi總資產規模推升至2.7兆美元，而Uniswap將成為代幣化市場的主要交易場所。

對整個DeFi領域而言，灰度的報告標誌著一個結構性轉變：加密市場正從敘事驅動的投機轉向基本面分析。那些透過回購、質押獎勵或治理控制的資本回報，將業務績效與代幣持有者價值連結起來的協議，正日益吸引機構關注。Aave的DAO國庫資金一度超過3.6億美元，為代幣持有者提供了可直接治理的龐大資本緩衝——灰度稱此為協議績效與代幣價值之間創造了透明的連結。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。