荷姆茲海峽戰事再起 航運股68%漲幅面臨風險

美伊緊張局勢再度升溫，已將荷姆茲海峽危機推至全球最大油輪營運商預期2027年以前無法恢復正常航行，威脅航運股68%的漲幅。

「目前情勢仍遠超出我們可接受的風險範圍，」商船三井執行長田村城太郎在週四發布的彭博訪談中表示。

在上個月的季度財報中，商船三井假定荷姆茲海峽周邊航行將自2026年10月起逐步恢復，並於2027年1月全面正常化。田村表示，近期雙方交火——這是美伊相隔一個多月以來首度相互攻擊——已導致情況惡化。這家油輪巨頭在獲得安全保障的保證與證據之前，不打算恢復經由該咽喉航道運輸石油。

投資人面臨的風險極高。根據勞氏日報情報追蹤的35檔歐美上市航運股組合，今年漲幅約達68%，為標普500指數漲幅的五倍以上，過去12個月漲幅更達82%。原油油輪股以年初至今120%的漲幅領先，其次為汽車運輸船、液化氣體運輸船及散貨船。

這場長達數月的危機，已將長期被市場忽視的航運業推升為2026年最擁擠的交易之一。運價與戰爭風險保費隨著船隻繞道該咽喉航道而上漲——該航道承載全球約五分之一石油貿易——而自本週稍早情勢再度升高以來，荷姆茲海峽每日可觀測的通行量已驟減至個位數。近期暗夜通行有助於將更多波斯灣石油運出，但最新一波衝突可能再度打擊船東意願。

風險是雙向的。若危機持續，高漲的運價與保險成本應持續支撐油輪獲利與股價。但近期中東石油流量初現復甦——如今因新一輪攻擊而面臨風險——顯示溢價可以多快消退。上一次可比擬的中斷事件是紅海攻擊迫使貨櫃船與油輪繞道好望角，當時即時運價在安全通航恢復前維持了數月高檔。

對資源匱乏、高度依賴波斯灣原油的日本而言，這場危機正迫使其做出結構性因應。根據彭博報導，日本政府正準備一項能源進口多元化計畫，其中包括支持中東管線建設，以引導出口石油避開荷姆茲海峽。

商船三井的立場為整個產業定調。作為最大油輪營運商，其在情勢降溫獲得驗證前拒絕重返荷姆茲，意味著運價與戰爭風險保費在2027年前不太可能顯著下滑。押注68%漲幅仍有空間的投資人，實質上是在押注美伊對峙持續延長；而預期回檔者則是在押注至今尚未實現的外交突破。眼下列無正常化跡象、日本又已開始分散供應線之際，航運交易如今繫於單一問題：這條咽喉航道將封閉多久。

本文僅供參考，不構成投資建議。