Hyperliquid 未平倉量達 115.1 億美元，創十月崩盤以來新高

Hyperliquid 的總未平倉量在 7 月 23 日達到 115.1 億美元，為自 2025 年 10 月 10 日清算連環爆——當時消滅了 150 億美元的倉位並將比特幣壓至 10 萬美元以下——以來的最高水準。

HyperTracker 數據顯示，該平台的未平倉量已較崩盤後的低點回升 23%。整體加密衍生品市場仍處於復甦模式——根據 Coinglass 數據，所有交易所的總未平倉量為 1,166.6 億美元，較 10 月 10 日水準下跌 47%。比特幣目前交易價格約為 65,000 美元。

實物資產永續合約是 Hyperliquid 反彈的主要驅動力。HIP-3 建設者市場——這是一個於 2025 年 10 月 13 日推出的框架，允許任何人質押 50 萬枚 HYPE 代幣來部署永續市場，無需核心團隊批准——目前承載著 36.1 億美元的未平倉量。這使得 RWA 永續合約超越比特幣、HYPE 及其他 Layer 1 代幣，成為 Hyperliquid 帳本中最大單一塊。根據 The Block 數據，HIP-3 的每日交易量現已佔該平台永續合約總交易量的 50%，高於年初的 3%。

集中度風險相當顯著。TradeXYZ——由 Hyperliquid 的代幣化部門 Hyperunit 打造——持有超過 90% 的 HIP-3 未平倉量。由於 HIP-3 市場位於 Hyperliquid 原生流動性池之外，預言機品質、保證金設定及流動性供應完全由部署者負責。單一平台實際上承載了該交易所總未平倉量的三分之一。

較小蛋糕中的創紀錄佔比

根據 Hypeflows 數據，Hyperliquid 在與主要中心化交易所相比的永續合約未平倉量佔比達到 9.5%，創歷史新高，高於 5 月底的 6.9%。這一增長反映的是 Hyperliquid 的成交量流失幅度小於競爭對手，而非成功吸引交易者轉檯——幣安、Bybit 和 Gate.io 在崩盤後的去槓桿化過程中萎縮幅度更大。

幣安已注意到這個領域的動向。該交易所在 5 月 21 日推出了含 SpaceX 合約的上市前永續合約，並於 7 月 9 日新增了七個美國股票及 ETF 永續合約，最高槓桿達 25 倍。Hyperliquid 曾經獨佔的產品，如今已有中心化交易所的流動性作為後盾。

自崩盤以來，HYPE 的表現優於大盤，同期上漲約 34%，而整體加密貨幣市值仍較 10 月 10 日水準低約 45%。Hyperliquid 能否在未分散 HIP-3 集中度風險的情況下維持未平倉量增長，將決定該平台是否有機會重回 150 億美元的峰值。

本文僅供參考，不構成投資建議。