直覺手術大跌12% 2026年手術量展望令市場失望

直覺手術（Intuitive Surgical）保守的2026年手術量成長展望蓋過了強勁的第二季獲利表現，股價在盤前交易大跌12%，投資人正在評估這家機器人手術先驅的擴張動能是否正在減弱。

「市場關注的是減速訊號，而非絕對成長率，」TD Cowen分析師在報告中表示，維持買入評級但將目標價從585美元下調至520美元。該券商指出，競爭壓力、翻新手術器械以及國際市場挑戰是打壓市場情緒的因素。

該公司第二季調整後每股盈餘為2.80美元，優於市場共識的2.51美元；營收年增19%至28.9億美元，高於預估的28.2億美元。全球達文西手術量增加約15%，Ion手術量更飆升36%，當季共安裝468套系統，其中包括246套最新的達文西5平台。達文西系統的累計安裝基數增長12%至11,710套，Ion安裝基數則增長21%至1,096套。

2026年手術量成長預測為13.5%至15.5%，管理層預期結果將接近14.5%的中間值，這意味著較第二季16%的成長率有所放緩。這項指引也出現在醫院運營商HCA Healthcare警告手術需求放緩及無保險患者增加之後——後者源於疫情期間的平價醫療法案補貼到期——引發市場關注更廣泛的醫療政策變動是否可能壓抑整個行業的手術量。

達文西5加速普及，但競爭日益激烈

該公司當季安裝了246套達文西5系統，顯示其最新平台獲得強勁採用。來自器械與配件——直覺手術最大且最具經常性的業務——的收入增長18%至17.3億美元；系統收入則從一年前的5.75億美元增至6.85億美元。該公司還受益於一次性關稅相關退稅，稅後金額為2,800萬美元，相當於每股0.08美元。

管理層預測2026年調整後毛利率為營收的68%至69%，較先前預測的67.5%至68.5%有所改善，但該展望仍包含關稅影響約一個百分點。調整後營運費用增長預計為11%至13%。

美國機器人手術市場正進入二十多年來第一個重大競爭階段——此前直覺手術長期主導該領域。Stifel維持買入評級及670美元目標價，此前對100名機器人手術醫生的調查顯示，儘管新競爭者湧現，醫生們仍對直覺手術的技術領導地位持正面看法。Stifel指出，達文西5平台近期公布的升級進一步強化了公司的競爭地位。

估值壓縮引發進場時機之辯

直覺手術股價今年以來已下跌約29%，反映市場對成長放緩、競爭加劇以及高估值的擔憂。根據The Motley Fool的James Halley，預期本益比已壓縮至約36倍，遠低於五年平均值逾58倍。

「這種壓縮提供了一個更具吸引力的進場點，該公司超過80%的營收來自器械、配件和服務，具有高度耐久性和經常性，」Halley表示。

儘管近期表現疲弱，華爾街整體仍保持樂觀。在覆蓋該股的35位分析師中，24位建議買入，10位評級為持有，僅1位建議賣出。共識目標價已從556.89美元下調至521.37美元，預測範圍介於366美元至750美元之間，意味著較週三收盤價仍有約30%的上行空間。

對投資人而言，核心問題在於：2026年指引是否反映了政策變化與競爭帶來的真實需求阻力，抑或是一個保守緩衝——如同該公司過去的表現，最終將超預期達成。由於超過80%的營收來自經常性的器械與服務，累計安裝基數提供了穩固的收入基礎——但新增手術量的成長速度，將決定該股估值倍數能否再度擴張。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。