伊朗協議前景讓聯準會有空間暫停升息

美國總統川普於6月11日取消原定對伊朗的打擊計畫，理由是外交協議取得進展，此舉使布倫特原油跌破每桶87美元，並引發市場預期能源成本下降可能為聯準會暫停升息提供依據。

「石油風險溢價消退的速度比市場預期的更快，而這直接反映在聯準會關注的通膨數據上，」Edgen地緣政治風險分析師Elena Fischer表示。「如果布倫特油價穩定在85美元以下，這就消除了支持再次升息的最大理由之一。」

布倫特原油週四下跌4.8%至每桶86.47美元，週線跌幅擴大至逾4%，此前川普表示與伊朗領導層的討論已進入先進階段。這波拋售抹去了自2月28日衝突爆發以來建立的大部分戰爭溢價——當時伊朗相關敵對行動引發油價飆升，將布倫特推升至95美元以上。標普500指數當日上漲1.8%，黃金微漲0.2%至每盎司4,220美元。

市場普遍預期聯準會將在下週的政策會議上維持利率不變，但市場目前仍定價年底前至少會再升息一次。能源成本的持續下降——荷姆茲海峽承載全球21%的石油貿易——可能足以壓低整體通膨，從而改變這一預期。瑞銀分析師本週表示，他們目前預計聯準會首次降息將推遲至2027年，但一項持久的和平協議將迫使市場重新評估這一時間表。

升級與退縮的模式已成為當前衝突的一個典型特徵。自2月以來，川普至少五次威脅對伊朗採取軍事行動，但每次都在數小時內收回——理由是外交進展。4月7日，他對伊朗下達最後通牒，要求重開荷姆茲海峽，否則將面臨打擊，隨後在行動即將開始前數小時暫停了行動。布倫特原油當日暴跌13.3%。

伊朗官員尚未確認最終協議已達成。國營媒體報導稱，一份擬議的諒解備忘錄將包括重開荷姆茲海峽，以換取對伊朗石油出口的制裁豁免以及凍結資產的釋放，但德黑蘭表示尚未就此問題達成「最終結論」。

協議對聯準會利率路徑的影響

潛在伊朗協議傳導至聯準會政策的核心機制在於能源價格。美國原油庫存已連續七週下降——包括最新報告中減少720萬桶——顯示即使供應疑慮推高價格，需求依然強勁。部分交易員認為，若外交解決方案重開荷姆茲海峽並使伊朗原油重返全球市場，由此帶來的供應增加可能將布倫特油價推低至80美元以下。

這將直接壓低整體通膨，目前通膨仍頑固地高於聯準會2%的目標。聯準會偏好的通膨指標——個人消費支出物價指數——在2026年大部分時間內年增率維持在3%以上，部分原因正是能源成本居高不下。根據歷史相關性，油價每下跌10%，通常在三個月內會使整體PCE通膨下降約0.3個百分點。

聯準會上一次面臨類似的地緣政治喘息機會是在2022年能源價格下跌期間，當時布倫特原油在六個月內從120美元跌至75美元，為央行在2022年底放緩升息步伐創造了條件。如果當前談判產生一項可驗證的協議，聯準會可能會發現自己處於類似的位置——能夠維持利率不變，而無需進行隔夜指數互換目前所體現的市場定價升息。

市場對各種情境的定價

選擇權市場反映了這種不確定性。布倫特原油選擇權偏斜度在過去一週已從深度看多轉向更加中性，而標普500指數的隱含波動率（以VIX衡量）已從24降至接近20。黃金仍持穩於4,200美元以上，顯示儘管外交消息面利多，投資者仍保持謹慎。

對股市而言，風險與機會都很明確。較低的利率降低了資金成本，並支撐更高的估值，尤其是對於那些因緊縮週期而受壓縮的成長型行業。那斯達克指數過去一週上漲3.2%，因對利率敏感的科技股在暫停升息預期下出現反彈。

但前路仍充滿不確定性。伊朗尚未簽署任何協議，而川普在最後一刻反覆的歷史——包括2019年6月他在行動發動前數分鐘取消打擊的事件——意味著市場無法對持久和平抱持信心。在協議最終敲定並經核實之前，風險溢價不會完全消散。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。