伊朗戰爭進入第五個月，美國經濟韌性猶存，油價徘徊86美元

美伊戰爭進入第五個月，美國經濟的兩大支柱——消費者支出與企業投資——已吸收每桶126美元油價及供應鏈中斷的衝擊，但荷姆茲海峽戰火再起，恐考驗這股韌性能否持續。

地緣政治風險分析機構Edgen分析師Elena Fischer表示：「消費與企業部門展現出驚人的耐久力，但能源市場中蘊含的風險溢價仍處於危險高位。每一次海峽局勢升級，都在改寫企業規劃資本支出的計算基礎。」

本週美國對伊朗超過80個目標進行轟炸，此前德黑蘭向三艘行經荷姆茲海峽的商船發射飛彈。週三布倫特原油交易價格為每桶86.51美元。根據AAA數據，美國全國汽油平均價格為每加侖3.94美元，高於2月底戰爭爆發前的2.98美元。Kpler數據顯示，週三僅有13艘船隻通過荷姆茲海峽，而戰前每日平均為138艘。英國經濟5月僅成長0.1%，4月則萎縮0.1%，英國國家統計局指出，製造業、酒店業與旅遊業均受到中東衝突相關供應鏈中斷的影響。

風險尚未過去。根據Eurasia Group分析師Gregory Brew的說法，伊朗新領導層將荷姆茲海峽的實際控制權視為其主要威懾工具與潛在收入來源——全球約五分之一石油與天然氣 normally 經此海峽運輸。6月17日簽署的停戰諒解備忘錄中，關於航行權利的條款刻意模糊，雙方對控制權的解讀各異。一名高層胡塞武裝官員警告，若伊朗進一步威脅擾亂曼德海峽——2026年第一季經該海峽運輸的原油已因航運商繞過荷姆茲而升至每日540萬桶——油價可能飆升至每桶200美元。

荷姆茲海峽何以成為戰爭核心

今年3月美國為阻止伊朗核計畫而發動的軍事行動，已轉變為一場爭奪全球最重要能源咽喉要道的控制權之戰。伊朗在戰爭期間證明，利用廉價無人機與飛彈扼守這條21英里寬的海峽，是其最有效的談判籌碼——伊朗領導層如今認為，這比引發美國首波打擊的核計畫更具威力。

Brew表示：「荷姆茲海峽關閉一直被認為是極具破壞性的黑天鵝事件，但事實證明它比預期更可控。」原油價格4月一度觸及每桶126美元，但多數時間徘徊在100美元左右——遠低於許多分析師預測的200美元。這種相對穩定反映了美國產量增加、中國意外大幅削減進口，以及電動車與可再生能源的日益普及。

內部不滿加劇政權壓力

一份為伊朗總統府準備的機密報告（本月由IranWire取得）顯示，僅9%的伊朗人支持維持現行政治體制，53%呼籲進行根本性改革，19%則傾向於徹底更換政權。這項由Ara輿論研究中心5月進行的調查還記錄到，64%受訪者表示持續感到憤怒——較2025年12月的政府調查上升12個百分點——81%的人難以獲得足夠食物。

值得注意的是，46.9%的受訪者將伊朗經濟危機歸咎於政府效率低下，26.3%指向貪腐，僅20.7%認為是外國制裁所致。這項發現表明，許多伊朗人並未將惡化的生活條件主要歸咎於外部勢力，可能削弱德黑蘭將戰爭塑造成對抗美國侵略的民族主義鬥爭的論述。

經濟傳導鏈

這場衝突對全球經濟的影響並不均衡。根據原始資料，美國消費者支出與企業投資——國內需求的兩大支柱——仍然穩健。但英國GDP數據顯示戰爭正對其他經濟體造成衝擊：5月0.1%的成長率是在4月觸及八個月低點之後錄得，英國國家統計局報告指出，製造業、酒店業、旅遊業與娛樂業均將中東干擾列為影響因素。

能源成本仍是主要的傳導機制。美國在本週局勢升級後重新對伊朗石油銷售實施制裁，而伊朗則威脅要打擊「所有其他有利於美國及其盟國的出口通道」。曼德海峽——胡塞武裝聯盟已證明其具備干擾航運的能力——是下一個潛在衝突熱點。2026年第一季經由該水道的原油與凝析油流量增至每日540萬桶，高於2025年第一季的370萬桶，原因是航運商尋求荷姆茲的替代路線。

接下來會發生什麼

眼前的問題在於，新一輪戰鬥是將被控制在一定範圍內，還是升級為更大規模的軍事行動。伊朗領導層似乎認為美國被嚇阻而不願重返全面戰爭，但本週美國轟炸伊朗橋樑——這是自4月以來首次打擊民用基礎設施——表明川普政府對升級的容忍度可能高於德黑蘭的預期。上一次美國在4月打擊伊朗基礎設施時，油價在隨後一週內飆升12%，之後才趨於穩定。

對投資人而言，關鍵變數在於伊朗對荷姆茲海峽的控制力是否將成為一項不斷貶值的資產。海灣產油國正大力投資新建管道與替代出口路線以繞過荷姆茲，同時這場危機也正在加速全球電動車的普及。但任何新建基礎設施都將處於伊朗飛彈與無人機的打擊範圍內，而該政權已證明其能隨意封鎖航運。

捍衛民主基金會高級研究員Miad Maleki在談及伊朗國內可能再次爆發抗議活動時表示：「問題不在於會不會發生，而在於何時發生，以及屆時是否有人準備好與伊朗人民站在一起。」

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。