IREN執行長捍衛300億美元AI資本支出計畫 客戶預付款已覆蓋半數

IREN計劃在2027財年投入250億至300億美元用於AI基礎設施，這筆資金主要由客戶預付款和債務融資支應，而非新發行股票，從而緩解了困擾這家前比特幣礦商的股權稀釋擔憂。

「客戶預付款可覆蓋約半數GPU資本支出，其餘大部分可由貸款機構融資。」IREN共同創辦人暨共同執行長丹尼爾·羅伯茨（Daniel Roberts）在X平台上發文表示。

IREN公布的6月季度淨虧損為6.84億美元，環比擴大176%，原因是公司退役比特幣挖礦硬體以騰出空間部署GPU。其中非現金減損4.504億美元以及持有待售挖礦設備的公允價值減記1.021億美元，構成了虧損的主要部分。AI雲端營收環比增長超過一倍至7,050萬美元，而挖礦營收則下滑40%至6,670萬美元。公司目前持有約40億美元的合約年經常性營收（ARR），對應預計在年底前上線的產能。

IREN股價目前報35.45美元，而市場共識目標價為80.19美元，財報公布當日股價下跌12.53%，因投資人對支出計畫的規模權衡再三。伯恩斯坦（Bernstein）分析師高塔姆·丘格尼（Gautam Chhugani）給出全華爾街最高的100美元目標價，認為近期簽訂的三年期合約價格超過每兆瓦2,000萬美元，印證了公司的定價能力。股價下一步走勢取決於Horizons 2至4號項目能否如期於12月季度在微軟（Microsoft）上線。

預付款和債務覆蓋大部分建設支出

IREN進入2027財年時，持有約140億美元的現金、承諾的GPU融資及客戶預付款，並目標透過GPU融資和預付款再籌集80億美元。近期客戶預付款已覆蓋相關GPU資本支出的45%至55%，而針對非投資級部署的融資則覆蓋設備成本的90%。GPU約占算力與資料中心基礎設施合計成本的三分之二。

IREN安排了36億美元與微軟相關的GPU融資，加權平均利率約6%，另加28億美元用於其他部署，其中包括24億美元以9%固定利率用於Mackenzie擴建項目。過去12個月內，IREN籌集了約190億美元，其中僅30億美元來自股權融資。公司的資料中心投資組合仍然無抵押負擔，且已就這些資產在啟用後的抵押借款展開初步磋商。

合約營收已在逐步累積

IREN 6月季度的AI雲端營收達7,050萬美元，首度超過挖礦營收的6,670萬美元，標誌著公司從比特幣挖礦轉型的完成。公司目前持有約40億美元的合約ARR，其中約10億美元已在微軟接受Horizon 1（位於德州奇爾德里斯（Childress）的首座液冷GPU建築）後投入營運。根據微軟協議，另外三座各50兆瓦的部署預計在年底前投產，Sweetwater及更多產能將於2027年貢獻營收。與NVIDIA合約相關的7億美元ARR將於2027年逐步爬坡。

IREN在北美、西班牙和澳洲營運超過5吉瓦的已確保電力，服務對象包括微軟、NVIDIA、Cohere、Perplexity和Figure AI。這項支出計畫也超出了本財年起的既有產能範圍，涵蓋計劃於2027日曆年投入的空冷產能、預計於該年末建成的液冷資料中心，以及2028年項目的早期準備工作。

IREN股價過去一年上漲53.86%，但年初至今下跌6.14%，交易價格較80.19美元的共識目標價存在大幅折讓。這種脫節現象擴及整個比特幣轉AI族群：Core Scientific報16.51美元，平均目標價37.12美元；Applied Digital報25.34美元，目標價74.23美元；TeraWulf報15.35美元，目標價36.34美元。多頭論點要求Horizons 2至4號項目按12月季度時間表如期在微軟上線，將合約ARR轉化為營運營收。若交付延遲，這項250億至300億美元的支出計畫可能迫使公司進行投資人擔憂的稀釋性股權融資。

本文僅供參考，不構成投資建議。