Jefferies策略師點名兩大AI交易 迎接關鍵壓力測試

一位Jefferies策略師建議買進「鏟子與鐵鍬」AI供應商股票，避開大型雲端資本支出者，因為AI資本支出回報正面臨關鍵壓力測試的檢驗。

「鏟子與鐵鍬類股票能率先受惠於大型雲端業者的資本支出，而那些砸錢的企業則必須等待數年，才能知道投資能否獲得回報，」這位Jefferies資深策略師表示。

這項建議直指AI投資中日益擴大的分歧。數據中心設備與晶片供應商在大型雲端業者擴建產能之際，能立即認列營收。而支出方——Meta Platforms Inc.、Alphabet Inc.、微軟（Microsoft Corp.）與亞馬遜（Amazon.com Inc.）——則必須將成本計入資產負債表，且AI營收何時能追上支出並無明確時間表。

即將到來的財報季將是AI資本支出論點的重大壓力測試。該策略師指出，如果大型雲端業者暗示回報率偏低或AI營收成長趨緩，資金從直接支出者撤離並轉向供應商的輪動可能會加速。

這項建議呼應了大宗商品投資者熟悉的模式：在過去的基礎建設熱潮中，設備供應商的表現往往優於那些出資建設的開發商。Jefferies策略師將此框架應用於AI領域，過去兩年間，大型雲端業者的資本支出已大幅攀升。

那些販售「鏟子與鐵鍬」的公司——包括輝達（Nvidia Corp.）與博通（Broadcom Inc.）等晶片製造商，以及Equinix Inc.等數據中心營運商——隨著大型雲端業者競相擴張產能，營收已大幅膨脹。根據公司申報文件，僅輝達的數據中心業務在過去兩個財年就創造了超過470億美元的營收。

這場壓力測試最早將於本月登場，Alphabet與微軟將公布季度財報。該策略師表示，任何AI營收成長趨緩或前瞻指引趨於謹慎的跡象，都可能引發整個AI交易板塊的重新評估。

對於持有大型雲端業者股票的投資人而言，風險在於AI資本支出持續攀升，但營收回報卻未能跟上，進而壓縮自由現金流與投入資本回報率。接下來的催化劑是7月Alphabet與微軟的財報，屆時AI營收揭露情況與資本支出展望，將決定這波資金輪動的動能是否持續增強。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。